宏观周报(3月第2周)：2月金融数据低于预期

核心观点

    1) 权益:上周市场缩量上涨。

    政策方面,国务院新闻办公室将于3 月17 日(星期一)下午3 时举行有关提振消费新闻发布会。另外呼和浩特育儿补贴政策额度超市场预期,对后续地方育儿补贴政策预期抬升。政策层面整体提振消费预期。

    基本面方面,2 月金融数据整体数据低于预期,或主要受到化债置换和1 月开门红冲量消耗有关。从已经公布的2 月PMI、出口、通胀、金融数据来看,基本面仍然处在稳而不弹的阶段,对政策预期依赖度依然较高。

    海外方面,当前美国处于经济预期在财政收缩和关税政策影响下有所收缩,2 月CPI 低于预期,但关税仍然有抬升通胀的预期,降息预期在两难的情况下相对稳定,市场近期更多反馈经济预期的下行以及滞胀的可能性,弱美元逻辑持续,汇率压力减弱但风险偏好下行影响抬升。

    2) 固收:上周债市收益率短下长上。

    当周催化方面,一方面短端受益于曲线平坦,资金面处于整体平稳磨顶阶段,有所回落,另一方面长端受到宽松预期调整、股市跷跷板、监管对长债仍在的影响下继续调整。

    降准概率逐渐增大,资金利率进一步抬升的概率在下降,目前曲线仍然平坦,仍然有走陡空间,中短性价比更高。长端单边下行难度较大,但基本面保护仍在,主要可以把握调整后加仓机会,比如降准预期落空、月中资金波动等。

    3) 海外:美股下跌、美债利率上行、美元指数下跌、人民币升值、黄金上行。

    特朗普对钢铁和铝的关税生效,没有豁免,通胀预期抬升,边际上减弱降息预期。美国2 月CPI 低于预期,未对降息预期形成进一步冲击,降息预期相对稳定。

    当前美国处于经济预期在财政收缩和关税政策影响下有所收缩,摩根士丹利和高盛下调美国经济增长预期,强调关税政策及财政收缩对经济复苏形成长期阻力。其中,摩根士丹利将2025 年美国GDP 增长预期从1.9%下调至1.5%,高盛则从2.2%下调至1.7%。

    市场近期更多反馈经济预期的下行以及滞胀的可能性,弱美元逻辑持续。

    4) 上周事件:2 月金融数据低于预期;美国2 月CPI 低于预期。

    5) 风险提示:基本面恢复不及预期、贸易摩擦超预期升级。