中国经济高频观察(2025年3月第2周)：二手房成交续升

　　平安观点：

    　　本周中国经济延续温和恢复。一是，年初基建重大项目集中开工，带动原材料产需继续恢复。二是，汽车零售较快增长，体现“以旧换新”政策的持续支撑。三是，房地产销售维持热度，尤其是二手房成交较快增长。不过，外需数据已有走弱苗头，工业中下游生产恢复慢于去年，企业预期相对谨慎。

    　　1. 工业：1）原材料生产继续恢复。钢铁方面，本周日均铁水产量、五大钢材品种产量和表观需求同环比均提升。水泥方面，本周水泥价格继续上涨，而库容比处于相对低位，水泥熟料产能利用率环比小幅回升，但同比略有回落。

    　　沥青方面，本周石油沥青装置开工率反弹，但同比跌幅略有扩大，终端需求尚未大量开启，下游备货意愿不高。化工品方面，多数产品开工率回升，包括山东地炼、纯苯下游、聚氯乙烯、PTA 等，而纯碱、甲醇开工率回落。2）中下游生产边际承压。本周纺织下游织机开工率持平，汽车轮胎半钢胎、汽车轮胎全钢胎开工率环比反弹，但三者同比表现均较上周回落。排产方面，3月光伏组件排产较快提升，受需求旺季及“抢装”提振；三大白电（空调、冰箱、洗衣机）排产同比回落，锂电排产在高基数下同比涨幅收窄。

    　　2. 投资：资金到位率小幅回落，原材料用量继续恢复。1）资金方面，截至3 月11 日当周，样本建筑工地资金到位率环比略降0.06 个百分点，其中非房建项目降0.11 个百分点，房建项目升0.21 个百分点。2）用量方面，本周全国水泥出库量环比恢复，主要受基建支撑；房建及民用水泥环比回落，且农历同比跌幅扩大；螺纹钢、线材表观需求环比恢复，强于于去年同期。3) 重大项目支撑较强。据MySteel 统计，1-2 月重大项目开工投资额较去年同期高39%。

    　　3. 地产：1）新房成交同比回落。本周61 个样本城市新房日均成交面积同比回落2.4%，弱于上周及前2 个月。2）二手房成交维持较高热度，本周15 个样本城市二手房日均面积同比增长50.1%，同比涨幅扩大。可比口径下，近30日二手房日均成交面积已占到总成交的59.8%。3）截至3 月3 日，近四周二手房挂牌价指数环比下跌0.6%，其中一线城市下跌0.1%，韧性最强。

    　　4. 内需：汽车零售较快增长，电影票房热度回落。1）汽车：3 月1-9 日，全国乘用车市场零售同比增长14%，今年以来累计同比增长2%。2）家电：截至2 月28 日，近四周主要家电零售额同比增43.6%。3）电影：本周全国电影日均票房收入较去年同期低39%。4）快递：截至3 月7 日当周，邮政快递揽收量（对应网上实物消费）农历同比增长24.9%，较前值提升1.8 个百分点。

    　　5. 外需：1）运价继续回落，本周中国出口集装箱运价环比下跌，但欧洲和东南亚航线预计回稳。2）韩国3 月上旬出口恢复。韩国3 月前10 日出口同比增长2.9%，而1-2 月累计同比回落2.6%。3）上周港口集装箱吞吐量、国际货运航班环比回升。截至3 月7 日，近四周港口集装箱吞吐量（外贸占比约5成）环比回升，港口货物吞吐量（外贸占比约3 成）环比回落，农历同比分别增长7.9%、-0.5%，较前值回落；国际货运航班农历同比增速提升至24.4 %。

    　　风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。