2025年2月金融数据点评：2月社融延续同比多增 隐债置换对新增贷款形成较大扰动

　　事件：2025 年3 月14 日，央行公布的数据显示，2025 年2 月新增人民币贷款1.01 万亿，同比少增4400 亿；2 月新增社会融资规模为22333 亿，同比多增7374 亿；2 月末，广义货币(M2)同比增长7.0%，增速与上月末持平；狭义货币(M1)同比增长0.1%，增速较上月末低0.3 个百分点。

    　　基本观点：

    　　总体上看，受政府债券大规模发行带动，2 月新增社融连续第三个月同比多增，存量社融增速也有所加快，显示金融对稳增长和化解重点领域风险的支持力度在加大。2 月地方政府隐性债务置换规模加大，是新增贷款大幅同比少增的主要原因，不代表新投放贷款规模收缩。考虑到大规模地方政府隐性债务置换会显著拉低新增企业中长期贷款及整体新增贷款数据，当前新增社融更能体现金融总量对实体经济的支持力度。值得注意的是，2 月居民贷款同比少减，主要源于上年同期基数偏低，当前居民消费和经营信贷需求整体偏弱，居民房贷也处于低位运行状态。