高频半月观:近4周价格指标全线回落的背后

股票资讯 阅读:2 2025-03-17 12:49:59 评论:0

  每半月,我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6 大维度,跟踪最新宏观高频数据的边际变化,本期为2025.3.3-2025.3.16 相关数据跟踪。

      核心结论:基于6 大维度的高频数据,近期经济有喜有忧,整体忧大于喜:喜在,汽车、纺织等中下游开工仍强,人员流动仍在高位,汽车销售仍有韧性等;忧在,18 城二手房销售仍有韧性、但有边际走弱迹象,30 城新房销售再创近年同期新低;钢材表需、土地成交、沥青、水泥等节后复工相关指标仍弱,指向地产投资、基建实物工作量仍待进一步改善;南华综合指数、原油、煤炭、猪肉、蔬菜等价格指标,已延续近一个月几乎全线回落,指向价格压力仍存。往后看,未来1-2 月属于政策落地期,可重点关注:1)两会政策各部门、各地的细化部署;2)可能的降准、降息(短期降准概率大于降息);3)地产销售、房价、基建实物工作量等走势;4)中美关系,尤其是关税进展和可能的中美高层会晤。

      一、供给:上游开工多数偏弱,中下游开工仍强。

      >中上游看,春节后5-6 周(对应阳历2025 年3 月3 日-2025 年3 月16 日),全国247 家高炉开工率环比回升2.1 个百分点至80.1%,再创近年同期次高,相比2024 年、2019 年同期分别偏高3.5、4.7 个百分点。焦化企业开工率均值环比续降1.3 个百分点至66.4%,相比2024 年同期偏高4.0 个百分点、相比2019 年同期仍偏低9.4 个百分点。石油沥青装置开工率先降后升、均值环比微降0.1 个百分点至27.4%,仍为有数据以来同期次低,相比2024 年、2019 年同期分别偏低3.4、13.6 个百分点。水泥粉磨开工率均值环比续升7.2 个百分点至34.7%,再创近年同期次低,环比升幅显著小于2018-2024 年同期均值的21.1 个百分点,相比2024年、2019 年分别偏低9.7、8.9 个百分点。

      >下游看,春节后5-6 周,汽车半钢胎开工率均值环比续升1.5 个百分点至83.0%,续创近年同期新高;相比2024 年、2019 年同期分别偏高3.1、12.4 个百分点。江浙地区涤纶长丝开工环比续升3.5 个百分点至92.1%,仍为近年同期次高,相比2024 年同期偏高2.4 个百分点、相比2019 年同期偏低0.8 个百分点。

      二、需求:土地、钢材需求仍弱,二手房销售出现走弱迹象,汽车销售仍有韧性。

      >生产复工:春节后5-6 周,沿海8 省发电耗煤均值环比下降1.9%至约189.9 万吨,环比弱于近年同期均值(2019-2024 年同期均值为-1.7%),同比2024 年偏低0.4%。百城土地周均成交791.7 万㎡、再创近年同期新低,环比下降40.2%,降幅大于近年同期季节规律(2018-2024 年同期均值为-4.2%);同比降幅扩大至48.0%。钢材、螺纹钢表需环比续升、但升幅弱于近年同期均值,绝对值再创同期次低:钢材、螺纹表需分别环比增7.1%、26.2%,2019-2024 年同期均值分别增18.1%、121.8%,同比分别偏低0.4%、1.1%。

      >线下消费:新房销售先降后升、二手房存在走弱迹象,乘用车销售仍有韧性。

      1)新房:春节后5-6 周(对应阳历2025.3.3-2025.3.15),30 大中城市新房销售先降后生、中枢环比回落17.0%,弱于同期季节性(2019-2024 年同期均值为增11.2%),同比降幅扩大至22.0%。往前看,2025 年1 月以来,30 大中城市商品房日均成交面积约为21.0 万㎡,相比2024 年同期仍然偏高4.7%,但整体走势跟2024 年同期趋同,均指向新房销售内生修复动能仍然不足,持续性仍待观察。

      2)二手房:春节后5-6 周,18 城二手房销售环比续升11.5%至27.1 万㎡,仍为有数据以来同期次高;环比同样弱于季节规律(2018-2024 年同期环比均值为增16.7%),同比偏高8.2%。边际上看,近1 周存在阶段性走弱迹象,后续偏强走势持续性仍待进一步观察。往前看,2025 年1 月以来,18 个重点城市二手房日均成交面积22.9 万㎡,相比2024 年同期仍然偏高28.2%。

      3)临近春节,1 月以来,乘用车日均销售5.04 万辆,环比降11.2%,同比增0.1%。

      三、价格:南华指数续跌,上中下游价格延续普遍回落。

      >上游资源品:南华综合指数环比续跌2.0%,同比偏低0.8%。重点商品中:布油价格均值环比续跌5.8%、收于70.6 美元/桶,同比跌幅扩大至15.6%;黄骅港Q5500动力煤价均值环比续跌3.8%、收于691 元/吨,同比跌幅扩大至23.27%;铁矿石价格均值环比再度下跌3.5%、同比下跌16.9%。

      >中游工业品:螺纹钢价均值环比续跌1.7%,绝对值续创近年同期新低,同比跌幅扩大至11.1%;水泥价格指数环比上涨3.5%,同比涨幅扩大至15.4%。

      >下游消费品:猪肉价格均值环比续跌2.7%至约20.8 元/公斤,同比偏高3.7%;蔬菜价格均值环比续跌2.6%,仍弱于季节性(2019-2024 年同期均值为涨0.2%)。

      四、库存:能源、工业金属、水泥等库存续降,沥青库存有所回升。

      >能源:沿海8 省电厂存煤先降后升、均值环比减少2.0%;绝对值仍在偏高水平。

      >工业金属:钢材库存环比降2.1%,绝对值仍为同期最低;铝库存环比降0.7%。

      >建材:沥青库存环比续升26.7 万吨、同比偏低107.0 万吨;水泥库存环比续降。

      五、交通物流:商业航班、地铁出行人数续降,航线运价延续分化。

      >人员流动:春节后5-6 周,航班执飞数量均值环比续降7.9%,绝对值仍为同期次高、约为2019 年同期的102.6%。地铁出行人数环比降1.3%,同比偏低4.8%。

      >出口运价:近半月来,BDI 指数环比续升41.7%,同比仍然偏低38.7%;CCFI指数环比续降6.5%,同比降幅扩大至9.8%。

      六、流动性跟踪:货币市场利率有所回落,专项债发行仍然偏慢。

      >货币市场流动性:跨月之后,近半月OMO 到期回笼增加至11330 亿元。货币市场利率明显回落、但仍偏高,DR007、R007、Shibor(1 周)均值环比分别回落44.3bp、36.7bp、32.0bp。R007、DR007 利差中枢先升后降、中枢有所回升,流动性分层现象仍然存在。3 月期AAA、AA+同业存单收益率分别上升1.2bp、2.6bp。

      >债券市场流动性:近半月利率债发行13163 亿,环比少发3692 亿;地方专项债发行512.8 亿元,按4.4 万亿的额度计算,发行进度15.0%,发行仍然偏慢。10Y、1Y 国债到期收益率均值分别环比回升6.5bp、5.0bp,分别收于1.842%、1.603%。

      >汇率&海外市场:美元指数均值环比跌2.4%、收于103.74,主因特朗普持续加征关税,导致美国经济衰退预期升温有关;其中:美元兑人民币(央行中间价)均值继续持平前值。截至3.14,10Y 美债收益率均值回落12.0bp、收于4.31%。

      风险提示:政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。

机构:国盛证券有限责任公司 研究员:熊园/刘安林 日期:2025-03-17

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