2025年2月金融数据点评:政府债券融资拉动明显

股票资讯 阅读:3 2025-03-17 14:48:11 评论:0

  3 月14 日,央行发布2 月金融数据。由于今年和去年春节错月,单月社融数据参考意义有限。结合1-2 月数据看,社融表现平稳,同比保持多增;居民与企业部门的信贷阶段性波动,弱于去年同期;而新增财政存款与企业存款同比多增。

      这一表现反映,社融受政府债券融资拉动,尤其是地方政府专项债发行加速。另一方面,债务置换过程中,部分专项债替换融资平台贷款,企业“还贷”造成存款偏强而贷款偏弱的特征。此外,1-2 月的数据还反映了财政支出节奏偏慢,与居民信贷仍待恢复的特征。

      具体来看,金融数据有六大特征:

      第一,前两个月新增社融同比多增。2 月社融增量22333 亿元(前值70567 亿元),同比多增7374 亿元(前值多增5833 亿元)。由于春节季节效应,社融增量的月度波动较大。合并前两个月数据以排除春节波动,社融依旧同比多增(13207 亿元)。

      第二,政府债券社融拉动明显,地方政府专项债发行加速。政府债券净融资新增16967亿元(前值新增6933 亿元),同比多增10956 亿元(前值多增3986 亿元);前两个月合计同比多增14942 亿元。

      2 月社融存量同比增长8.19%(前值8.03%),剔除掉地方政府专项债后的社融增速5.97%(前值6.10%)。两者口径差值为2.22 个百分点(前值1.93 个百分点),为2018年以来的最高值,反映地方政府专项债发行节奏加快。

      第三,住户贷款拖累下,前两个月人民币贷款同比少增。2 月人民币贷款、住户贷款和企业贷款同比均少增。合并1-2 月来看,仅有企业贷款同比多增。具体来看:

      2 月新增人民币贷款10100 亿元(前值51300 亿元),同比少增4400 亿元(前值多增2100 亿元),前两个月合计同比少增2300 亿元。

      分部门看,住户贷款减少3891 亿元(前值新增4438 亿元),同比多增2016 亿元(前值少增5363 亿元),前两个月合计同比少增3347 亿元。

      企(事)业单位贷款新增10400 亿元(前值新增47800 亿元),同比少增5300 亿元(前值多增9200 亿元),前两个月合计同比多增3900 亿元。

      第四,前两个月居民短贷与中长贷均同比少增,消费需求与购房意愿波动。居民短贷2 月同比多增,前两个月同比少增;中长贷2 月同比少增,前两个月同比少增。

      2 月居民短期贷款减少2741 亿元(前值减少497 亿元),同比多增2127 亿元(前值少增4025 亿元),前两个月合计同比少增1898 亿元;中长期贷款减少1150 亿元(前值新增4935 亿元),同比少增112 亿元(前值少增1337亿元),前两个月合计同比少增1449 亿元。短期贷款同比少增,指向消费需求有所波动;中长期贷款同比少增,指向居民购房意愿阶段性波动。

      第五,前两个月企业短贷与票据融资同比多增,中长贷同比少增。企业贷款2 月同比少增,前两个月合计同比多增;短贷2 月同比少增,前两个月合计同比多增;中长期贷2 月同比少增,前两个月合计同比少增;票据融资2 月同比多增,前两个月合计同比多增。

      其中,短期贷款新增3300 亿元(前值新增17400 亿元),同比少增2000 亿元(前值多增2800 亿元),前两个月合计同比多增800 亿元。

      中长期贷款新增5400 亿元(前值新增34600 亿元),同比少增7500 亿元(前值多增1500 亿元),前两个月合计同比少增6000 亿元;

机构:中泰证券股份有限公司 研究员:杨畅/游勇 日期:2025-03-17

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