北交所新股申购策略之二十：欧洲智能电表核心供应商

投资要点

    欧洲智能电表核心供应商，开拓境内及境外非欧市场1998 年起公司便与意大利国家电力公司合作开展全球第一代智能电表项目的研发和大规模部署，且完成了产品全生命周期的验证，凭借此经验与技术优势，扩展市场至奥地利、英国、葡萄牙等欧洲其他国家，累计向欧洲出口逾5,000 万套智能计量终端，2023 年公司在欧洲市场的占有率达到12.14%。公司充分利用“一带一路”合作优势，向沙特阿拉伯、乌兹别克斯坦等国家实现出货。境内市场的销售起步较晚， 2022 年6 月首次在国家电网采购项目中标实现“从无到有”的突破。

    欧洲更新换代需求量大，欠发达国家渗透率待提高在全球电力需求稳定增长的背景下，各国能源体系变革加快，全球智能配用电解决方案和产品采购量随之显著增加，根据Frost & Sullivan 预测，2022-2027 年全球智能电表市场规模将从78.00 亿美元增长到107.00 亿美元。具体到全球不同国家及地区，目前欧洲发达国家和中国正处于电表更换期，中东、中亚、南美等地区国家正处于智能电网的大规模部署阶段，对于智慧能源解决方案有更大需求。

    境外业务收入占比逾九成，在手订单金额超50 亿元2024H1 公司实现营收13.2 亿元，2021-2023 年CAGR 为31.5%；实现归母净利润3.0 亿元，2021-2023 年CAGR 为52.8%。公司自成立起主要专注于境外市场的拓展，2024H1 境外收入占比92.2%，境外客户以欧洲地区客户为主。2024H1 公司销售毛利率为38.1%，同比上升6.0pcts；销售净利率为22.6%，同比上升3.9pcts；ROE(平均,年化)为35.9%，同比下滑6.3pcts。截至2024/9/30，公司所有已签署的约定具体金额的合同及订单中尚未实现收入的金额超52 亿元，在手订单充足。

    发行价格30.38 元/股，顶格可申购4829.20 万元，门槛较高本次新股发行采用直接定价方式，发行价格30.38 元/股。初始发行规模3346.67万股，占发行后公司总股本的25.00%（超配行使前），发行后预计可流通比例为23.75%，老股占可流通比例为0.00%。我们预计公司此次募资约10.17 亿元，发行后公司总市值40.67 亿元。发行PE(TTM)为6.83X，可比公司PE(TTM)均值为15.10X。

    申购意见：建议积极参与

    开发科技是欧洲智能电表核心供应商，2023 年智能计量终端欧洲市场占有率12%，持续挖掘“一带一路”沿线国家市场空间，境内逐步开始向国家电网出货。综合公司新股首发基本要素（募资体量大，顶格申购门槛高，无老股流通，首发估值折价约55%） ，建议积极参与。

    风险提示：境外市场经营风险，境内外市场开拓风险，核心原材料短缺风险。