2025年1-2月经济数据点评:投资发力

股票资讯 阅读:6 2025-03-17 16:46:21 评论:0

  事件:2025 年3 月17 日,国家统计局公布2025 年1-2 月工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额、城镇就业数据。

      由于去年和今年的春节错月效应,2 月单月数据参考意义有限,将1-2 月合并与前值(去年12 月,下同)具有可比性。合并1-2 月来看,我们认为:

      生产上,同比增速回落,考虑到上年基数偏弱,同比增速走弱表明生产波动;出口交货值同比增速回落,剔除价格后,外需的实际物量同比增长有所回落,“抢出口”降温。

      从同比数据看,1-2 月规模以上工业增加值同比增长5.9%(前值6.2%),回落0.3 个百分点;从定基指数来看,2024 年1-2 月定基指数为年内偏低点,在基数偏弱背景下,同比增速回落,反应了工业生产短期波动;从环比增速看,1 月环比增长0.19%,2月环比增长0.51%,相较上年12 月(环比增长0.64%)有所放缓,也反映环比波动的态势。

      出口交货值1-2 月累计同比上涨6.2%(前值上涨8.8%),回落1.6 个百分点,考虑到1-2 月PPI 同比分别下降2.3%、2.2%(上年12 月下降2.3%),剔除掉价格因素之后的出口交货值仍然同比增长,但同比增速出现回落,或指向“抢出口”降温。

      投资上,当月同比增速提升,环比连续增长,表明投资发力;但民间投资同比持平,非民间投资增速同比增速明显提升;地产投资当月同比跌幅收窄,制造业投资累计同比增速回落,基建投资累计同比增速提高。

      2024 年1-2 月全国固定资产投资(不含农户)52619 亿元,累计同比增长4.1%(前值累计同比增长3.2%),根据累计值折算后,当月同比增长4.1%(前值增长2.2%),当月同比增速出现提升。从环比看,1-2 月份固定资产投资(不含农户)分别增长0.69%、0.49%,较前值(环比增长0.4%)出现上行,体现出投资发力的特征。

      分所有制看,1-2 月民间固定资产投资当月同比持平(前值增长2.9%);计算非民间固定资产投资当月同比增长8.7%(前值增长1.6%)。

      分大类看,1-2 全国房地产开发投资10720 亿元,累计同比下降9.8%(前值累计同比下降10.6%),根据累计值折算后,当月同比下降9.8%(前值下降13.3%),跌幅收窄3.5 个百分点。另外,制造业投资累计同比增长9.0%(前值累计9.2%),增速回落0.2 个百分点;基建投资累计同比增长5.6%(前值累计4.4%),增速提高。

      消费上,同比增速提高,环比仍强,餐饮同比增速提升,商品零售同比增速持平。

      1-2 月社会消费品零售总额83731 亿元,同比增长4.0%(前值增长3.7%),增速提高。从月度环比增速来看,1-2 月环比分别增长0.19%、0.35%(前值上涨0.13%),短期仍强,反映了节庆的拉动作用。餐饮收入当月同比增长4.3%(前值同比增长2.7%),增速提升;商品零售同比增长3.9%(前值增长3.9%),增速持平。

      就业上,城镇调查失业率、大城市失业率出现上升,存在季节性扰动。

      1-2 月城镇调查失业率分别为5.2%、5.4%,较前值(上年12 月为5.1%),出现上升;1-2 月31 个大城市失业率分别为5.1%、5.2%,较前值(上年12 月5.0%),出现上升,存在季节性扰动。1-2 月就业人员平均工作时间分别为49.1 小时/周、47.1 小时/周,较前值(上年12 月为49.0 小时/周)呈现短期波动。

      总体来看:1-2 月生产端有所波动,需求端的投资增速提升,消费增速提升,就业小幅波动。

      第一,生产端有所波动。尤其是去年基数偏弱背景下的同比增速回落,表明生产存在  波动;剔除掉价格因素之后的出口交货值仍然同比增长,但同比增速出现回落,或指向“抢出口”降温。

      第二,投资增速回升,折算当月后同比增长4.1%,较前值提升;1-2 月环比增长0.69%、0.49%;比较单月增速,民间投资同比持平,非民间固定资产投资同比增速明显提升;地产投资同比降幅收窄。另外,制造业投资累计同比增速回落,基建投资累计同比增速提高。

      第三,消费增速短期提升,同比增长4.0%,较前值提高0.3 个百分点,1-2 月环比增长0.19%、0.35%,呈现短期仍强;餐饮收入同比增速提升,商品零售同比增速持平。

      第四,1-2 月城镇调查失业率、大城市调查失业率均出现走高迹象,或存在季节性扰动。就业人员平均工作时间在前值附近波动,后续走势仍待观察。

      风险提示:政策变动风险,经济波动超预期风险。

机构:中泰证券股份有限公司 研究员:杨畅/游勇 日期:2025-03-17

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