宏观利率周报：国债利率行情合理修正建议关注后续基本面验证机会

　　1、核心观点：2 月通胀和社会融资数据显示基本面升温过程仍有波折，临近经济数据披露窗口，预计基本面对债市以利好为主，但可能并非主导因素。在季度末、政府债发行、税期等因素影响下，不排除资金利率可能会有波段变化，二季度债市焦点或转向基本面现实验证。10 年国债1.8%以上是对去年12 月透支行情的合理修正，仍有上行空间，配置盘可以继续倒金字塔配置，交易盘建议关注后续货币政策、基本面现实验证、关税等事件带来的变盘机会。

    　　2、行情回顾：由于对货币政策预期的矫正和对赎回反馈的担心，本周资金压力虽有所缓解，但利率依然上行。资金价格较为稳定，DR007 在1.8%附近震荡。银行负债端压力的改善，存单收益率高位回落，1Y 同业存单收益率（AAA）已回落至2.0%以内。10 年期国债利率升至1.85%附近，隐含降息预期回落至15BP 以内。

    　　3、利率市场要闻：

    　　（1）央行政策。央行提出择机降准降息，进一步扩大跨国公司本外币一体化资金池业务试点。（2）金融政策。证监会提出稳妥恢复科创板第五套标准适用。证券业协会发布《证券公司债券投资顾问业务管理规则》。

    　　长期投资改革试点扩容。交易商协会召开座谈会支持民营企业高质量发展。国家金融监管总局鼓励加大个人消费贷款投放力度。公募基金改革方案即将出炉。（3）地产相关政策。自然资源部、财政部发布《关于做好运用地方政府专项债券支持土地储备有关工作的通知》。住建部提出扩大老旧小区改造。（4）育儿政策。呼和浩特宣布育儿补贴，多地市积极推出育儿补贴。（5）经济数据。社融政策驱动，市场化融资需求偏低，政策到现实之间的传导还需时间。（6）金融产品。美元理财额度紧张。（7）海外环境。高盛下调美国2025 年GDP 增长预期。日本春斗工资涨幅新高，加息预期升温。特朗普钢铝关税12 日起开征，欧盟、加拿大等启动报复性关税。2 月美国通胀小幅回落。

    　　4、风险提示：

    　　资金面超预期收敛；货币政策超预期变化；机构和个人投资行为不确定性。