中金3月数说资产

股票资讯 阅读:6 2025-03-17 18:44:31 评论:0

宏观:政策支撑下,经济开局平稳

    春节错位和去年同期闰年造成的高基数背景下,1-2 月生产端同比增速较去年12 月略有下降,但整体保持平稳增长1。1-2 月工业增加值、服务业生产指数同比分别为5.9%、5.6%,较去年12月回落0.3、0.9 个百分点。供需缺口也有所收窄,需求结构中,投资边际改善幅度高于消费。

    1-2 月固定资产投资、社零同比分别为4.1%、4.0%,较去年12 月上升1.9、0.3 个百分点。限额以上社零中,受以旧换新政策支持的家电、家具等品类保持较高增速,新加入的通讯器材类同比+26.2%,较去年12 月上升12.2 个百分点,而汽车同比-4.4%,较去年12 月下降4.9 个百分点。政策前置发力带动下,三大投资项皆有所改善,房地产、基建、制造业同比分别为-9.8%、10.0%、9.0%,较去年12 月上升3.5、2.5、0.7 个百分点。展望未来,房地产和出口走势仍然面临较大不确定性,仍需政策持续支撑。

    策略

    1-2 月经济数据符合预期,市场有望震荡上行。市场表现方面,近期全球股市波动较大,美股大跌的背景下,中国市场无论A 股还是港股都显示出较强的韧性,港股表现好于A 股,近期A 股也开始赶上,由结构性行情开始变为普涨行情。向后展望,我们对市场持相对积极的观点,指数中期有望震荡向上,当前环境继续对国内股票相对有利。一方面,市场整体估值仍有吸引力,随着科技叙事和地缘叙事都发生了相对有利的变化,投资者风险偏好有望驱动估值继续修复;另一方面,国内经济数据也继续呈现企稳迹象,两会以来宏观政策积极信号频出,通胀和企业盈利企稳的预期也在逐渐形成。市场临近前期高点或有资金面波动,但未来3-6 个月仍有上行空间。

    配置上,AI 产业趋势催化的科技成长仍然是中期主线,从上游算力、云计算到中下游端侧AI,软件应用均有机会;也建议结合供给出清思路自下而上布局细分行业;红利策略年内难有超额收益,但是绝对收益角度可适当配置。

    固收

    1-2 月经济数据好坏参半,消费和投资小幅改善,不过产出有所回落,尤其是房地产相关数据偏弱,国内经济复苏仍偏温和。今年年初以来资金面有所收紧,债券收益率有所反弹,尤其是近期市场情绪有所扰动,长端利率上行有所加快。前期央行收紧资金面的重要背景是国内经济有所企稳,不过考虑房地产复苏偏慢,而中美贸易摩擦使得出口增速下行,我们认为二季度以后经济或承压,届时央行货币放松节奏或明显加快。我们继续看好国内债券市场,二季度以后利率或再次下行,我们建议关注本轮调整带来的交易机会,尤其是短端利率下行空间可能较大。

机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张文朗/黄凯松/范阳阳/林英奇/李昊/陈雷/柳政甫/陈文博/赖晟炜/陈泰屹/杨茂达 日期:2025-03-17

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