1-2月经济数据点评:经济稳健开局 固定资产投资增速回暖

股票资讯 阅读:2 2025-03-17 20:42:35 评论:0

事件:统计局公布数据,中国1-2月规上工业增加值累计同比增长5.9%,预期值5.3%,前值6.2%。1-2月城镇固定资产投资同比增长4.1%,预期值3.6%,前值3.2%。1-2月社会消费品零售总额同比增长4.0%,预期值4.0%,前值3.7%。

    1-2月工业增长实现平稳开局,装备制造业和高技术制造业增势显著。

    中国1-2月规上工业增加值累计同比增长5.9%,受春节错位以及部分工业稳增长政策尚待落地等因素影响,较上年12月份回落0.3个百分点。

    分三大门类来看,1-2月制造业增加值同比增长6.9%,增速较上年12月回落0.5个百分点;1-2月采矿业增加值累计同比增长4.3%,比上年12月回落1.9 个百分点;1-2 月电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值累计同比增速录得1.1%,持平于前值。分行业看,1-2月份,41个大类行业中有36个行业增加值保持同比增长。特别是,与基础设施投资加速相关的行业,黑色金属冶炼和压延加工业和有色金属冶炼和压延加工业分别增长5.7%和6.6%,继续保持较高增速。此外,装备制造业增加值同比增长10.6%,比上年全年加快2.9 个百分点;高技术制造业增加值增长9.1%,较前值加快0.2个百分点。这些数据不仅反映出相关行业的快速发展,也凸显了制造业在产业转型升级过程中的加速趋势。

    1-2 月固定资产投资增速回升,制造业仍是主要支撑。1-2 月份,城镇固定资产投资累计同比增长4.1%,较上年全年回升0.9个百分点,扣除房地产开发投资,全国固定资产投资增长8.4%。分领域来看,1-2 月狭义基础设施建设投资累计同比增长5.6%,较去年全年增长1.2 个百分点;1-2 月制造业投资累计同比增长9.0%,较去年全年回落0.2 个百分点。尽管出口增速边际放缓,但在大规模设备更新改造政策的持续推动下,制造业投资增速虽有所放缓,仍然是整体投资增长的核心支撑。1-2月房地产开发投资累计同比下降9.8%,降幅较去年全年收缩0.8 个百分点,反映房地产投资有所修复。商品房销售面积及销售额均有回暖,1-2 月份,商品房销售面积和销售额同比下降5.1%、2.6%,降幅较前值收窄7.8 和14.5 个百分点。此外,1-2 月民间固定资产投资同比增长0%,结束了此前连续五个月的负增长,显示出民间资本信心逐步回升。

    “以旧换新”政策继续见效,1-2月社零温和抬升。1-2月社会消费品零售总额累计同比增长4.0%,较去年12 月回升0.3 个百分点,以旧换新政策效果进一步释放;季调环比增速延续正值,录得0.35%。分消费类型来看,1-2月商品零售同比增长3.9%,持平于去年12月;受春节效应带动,餐饮收入同比增长4.3%,较去年12 月显著上升1.6 个百分点。

    从商品类别看,消费品以旧换新政策继续显效,限额以上单位通讯器材类、文化办公用品类、家具类分别增长26.2%、21.8%、11.7%,较前值分 别上升33.9、27.7、1.2个百分点。另一方面,25年开年车市热度不及往年,汽车类同比增速录得-4.4%,增速由正转负。1-2月份,中国服务零售额同比增长4.9%。

    1-2 月国内经济开局平稳,3 月经济或延续良好修复势头。整体来看,开年经济弱修复,工业延续稳增长,制造业投资继续挑大梁,房地产有所回暖,“以旧换新”政策继续助力消费温和复苏。尽管1-2 月处于政策空窗期,经济基本面依然表现稳健,展现出较强韧性。展望后市,2025年作为“十四五”规划的收官之年,同时也是经济回升向好态势的巩固关键之年,政府工作报告将全年GDP增长目标设定在5%左右,以确保经济稳定增长。从当前经济趋势判断,我们预计一季度经济有望实现“开门红”。生产端,工信部已经明确2025年将实施新一轮十大重点工业行业稳增长,预计相关政策将在全国“两会”后加速落地,并为工业生产提供有力支撑,推动3 月工业增长动能进一步增强。基建方面,2 月基建投资呈现边际改善趋势,随着节后基建项目施工进度的加快,预计3月基建投资将进一步提升。制造业投资方面,换新政策依然有较强的推动力。另外,随着气温回升,各地投资项目陆续开工,企业生产经营逐步恢复,建筑业施工带动的需求亦有所增长。但需关注外部需求的不确定性可能带来的扰动,整体来看,3 月制造业投资有望保持韧性。房地产方面,政府工作报告首次将“稳住楼市、股市”纳入总体要求,并提出“更大力度促进楼市股市健康发展”“持续用力推动房地产市场止跌回稳”等政策导向。这表明宏观调控对资产价格的关注度上升。在政策利好推动下,房地产市场有望得到有效支撑。消费方面,2025年政府工作报告提出实施提振消费专项行动,并计划通过加大财政对终端消费的直接投入、提升社会保障水平等多种措施,推动居民收入稳定增长。在此背景下,2025 年“就业—收入—消费”循环的堵点有望逐步疏通,从而促进消费市场的持续恢复和扩张。总体而言,年初公布的政府工作报告释放政策新风,增量政策不断出台,经济有望加快修复,预期国内经济将逐渐呈现出更加积极的趋势。

    风险提示:海外经济超预期下滑,以及中美贸易摩擦超预期恶化,导致外需持续收缩,出口景气度持续偏低;内需恢复缓慢,国内经济修复的速度不及预期;中美利差倒挂导致资金持续外流。

机构:东莞证券股份有限公司 研究员:费小平/尹炜祺/叶子沛 日期:2025-03-17

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