宏观经济宏观月报：内需延续回暖 1-2月经济增速高于全年目标值

2025 年3 月17 日国家统计局发布2025 年1-2 月份经济增长数据，重点关注的经济增长类数据如下：

    1、1-2 月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，比上年全年加快0.1个百分点，较上年12 月份回落0.3 个百分点；2、1-2 月份，社会消费品零售总额83731 亿元，同比增长4.0%，比上年全年加快0.5 个百分点，较上年12 月份加快0.3 个百分点；3、1-2 月份，全国固定资产投资（不含农户）52619 亿元，同比增长4.1%，比上年全年加快0.9 个百分点；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资同比增长8.4%；

    4、1-2 月份，货物进出口总额65364 亿元，同比下降1.2%。其中，出口38812亿元，增长3.4%；进口26551 亿元，下降7.3%；5、1-2 月份，全国城镇调查失业率平均值为5.3%，较上年12 月上升0.2 个百分点，持平上年同月。

    1-2 月国内经济增速约5.1%，高于全年经济增速目标值。

    基于生产法测算的月度GDP 同比增速在1-2 月份约为5.1%，较上年12 月回落0.5 个百分点，略高于全年经济增速目标值。其中工业、服务业生产均构成向下拖累，建筑业小幅拉升。需求方面，1-2 月国内消费、投资同比较上年12 月上升，其中投资环比创2017 年以来同期新高水平，显示内需延续回暖修复态势；1-2 月国内出口同比明显回落，但环比仍处于2015 年以来同期偏高水平，表明1-2 月国内出口仍保持较强的韧性但抢出口效应明显减弱。

    2025 年中国有望打破“工业通缩-服务业收缩-需求下降”的负向循环。

    2025 年，中国有望通过三方面举措打破“工业通缩-服务业收缩-需求下降”的负向循环：

    （1）财政发力：2025 年政府将明显扩张赤字规模。有了财政赤字资金的补充，政府激励工业部门的生产和投资不再依赖服务业的成本转嫁，与此同时还能将一部分财政资源用于刺激服务业的供给和需求，使得服务业增长动能恢复，进而改善居民就业和收入状况。

    （2）优化工业结构：政府明确将推动工业部门低效落后产能退出，减缓恶性价格竞争局面，此举还将减少对工业部门生产与投资的过度激励，减轻财政紧张压力。

    （3）提振关键群体消费：截至2023 年底中国公务员及事业单位从业人员数量合计约6252.2 万人，数量巨大，其收入及消费倾向对消费需求构成显著影响。2025 年政策或积极改善该群体的薪资与信心，通过收入增长释放消费潜力，并带动经济乘数效应。

    在此背景下，2025 年中国消费大概率出现显著修复，从而支持国内经济运行在5.0%左右的合理范围内。

    风险提示：政策刺激力度减弱，海外经济政策不确定性。