2025年1-2月宏观数据点评：内需全面发力 年初宏观经济保持较强增长动能

　　事件：据国家统计局2025 年3 月17 日公布的数据，2025 年1-2 月规模以上工业增加值同比实际增长5.9%，2024 年12 月为6.2%，2024 年累计同比为5.8%；1-2 月社会消费品零售总额同比增长4.0%，2024 年12 月为3.7%，2024 年全年累计同比为3.5%；2025 年1-2 月全国固定资产投资累计同比增长4.1%，2024 年全年为3.2%。

    　　基本观点：

    　　整体上看，受上年一揽子增量政策延续作用影响，1-2 月宏观经济保持较强增长动能。其中，在出口有所减速的背景下，年初两个月内需发力，带动宏观经济供需两端全面提速，超出市场普遍预期。其中，受内需拉动，1-2 月工业增加值处于较高增长水平，增速较去年12 月有所放缓，主要原因是今年1-2 月日历天数和工作日天数少于去年同期。另外，美国宣布对华加征关税背景下，年初工业企业出口交货值增速较去年12 月有所下滑，也对制造业生产有一定影响。消费方面，在日历天数比去年同期少1 天的情况下，1-2 月社零同比增速仍有所加快，显示消费增长动能有所转强。这一方面受消费品以旧换新补贴政策加力扩围提振，另一方面也源于消费者信心出现边际改善。1-2 月固定资产投资增速为4.1%，较去年全年显著加快1.1 个百分点，显示年初投资动能明显增强，主要源于基建投资加速和房地产投资降幅收窄，制造业投资继续保持高增。

    　　往后看，主要受高基数以及外部经贸环境变数加大等影响，3 月工业生产增速或有所回落，促消费政策加码背景下，短期内消费增速有望加快，年初稳增长政策前置发力，3 月投资还将保持较快增长。