宏观策略周报：全球关税升级风险加大 全球风险偏好整体降温

　　投资要点：

    　　国内方面：经济方面，中国2月PMI数据超预期，国内经济开局良好，整体延续复苏。虽然短期美国对中国加征关税持续升级冲击国内出口；但政策方面，两会政府支出明显增强，且央行再次提出要择机降息降准，货币政策有进一步宽松的预期，在中长期支撑股市走强。整体来看，虽然外部风险加大，但是短期由于美元大幅走弱，人民币汇率压力缓解，以及内需对冲刺激增强以及市场政策支持力度加大，国内风险偏好整体升温。

    　　国际方面：经济方面，美国对全球钢铝产品加征25%的关税，加拿大和欧盟纷纷采取反制措施，全球关税战升级风险加大，美国经济增长前景恶化，摩根士丹利和高盛下调美国经济增长预期，美国经济陷入衰退的预期有所增强。就业方面，美国上周初请失业金人数减少2000人至22万人，低于预期的22.5万人，美国劳动力市场虽有所放缓，但仍旧较为强劲。通胀方面，美国2月CPI同比放缓至2.8%，环比上涨0.2%，均低于市场预期；核心CPI同比上涨3.1%，创2021年4月来新低，环比上涨0.2%，也均低于市场预期，市场提高对美联储降息的押注，预计年内至少降息两次。整体来看，全球关税战风险大幅升温，导致美国经济增长前景恶化，美联储降息预期升温，美元指数短期和美债收益率走弱，短期由于市场交易关税升级导致经济增长的担忧进一步加深，风险偏好短期大幅降温。

    　　结论：短期维持A 股四大股指期货（IH/IF/IC/IM）为短期谨慎做多；商品维持为谨慎观望，维持国债为谨慎观望；排序上：股指>商品>国债。整体来看，中美关税战升级，但美元走弱人民币汇率压力缓解、以及内需对冲政策加强，短期国内市场偏强震荡，股指维持谨慎做多。债市方面，国内经济整体复苏、国内风险资产回暖，债券价格短期震荡，谨慎观望。

    　　商品方面，欧美商品需求回升，美元短期走弱以及关税战提升成本，商品市场整体震荡偏强。原油方面，OPEC+意外增产，关税战打压经济前景，以及俄乌地缘风险缓解，原油价格短期震荡偏弱，短期维持为谨慎观望。有色方面，欧美商品需求回升，美元短期走弱以及关税战提升成本，商品市场整体震荡偏强，短期维持谨慎做多。黑色方面，节后复工复产推进，下游需求回暖，以及供给侧改革有望推进，短期呈震荡反弹，维持谨慎做多；贵金属方面，短期美元走弱以及关税战升级导致避险需求增加，贵金属短期高位偏强震荡，短期维持贵金属为谨慎做多。

    　　策略（强弱排序）：四大股指（IH/IF/IC/IM）>商品>国债；

    商品策略（强弱排序）：贵金属>有色>黑色>能源；

    风险点：美联储货币紧缩超预期；地缘风险；中美博弈加剧。