1-2月经济数据点评：政策效应渐进显现

　　2025 年1-2 月我国经济延续稳中向好态势。生产端表现强劲，物价水平温和，而在外部不确定性下，出口增长基本平稳。值得注意的是，两会释放的积极信号，财政政策持续加力以及近期股市明显回暖所反映的社会预期改善尚未完全体现在当前经济数据中。

    　　预计随着一系列稳增长政策效应逐步显现，经济有望延续稳中向好态势。生产端方面，制造业转型升级步伐加快，新质生产力培育力度加大，将继续为经济增长提供强劲动力。需求端方面，消费刺激政策持续发力，消费专项行动、育儿补贴等政策效应将逐步释放，居民消费信心逐步恢复，市场预期和信心改善有望逐步转化为实际经济活动，预计后续月份经济数据将呈现更为明显的改善，需求端有望加速回暖，经济运行将更趋平衡。

    　　新年开局生产端展现出较强韧性，制造业和服务业均维持较快增速。1-2月工业增加值同比增5.9%，前值6.2%；2 月环比增长0.51%，上月0.19%。

    　　生产端表现出较强韧性。1-2 月工业增加值同比增长5.9%，尽管工业增加值同比增速较上年末小幅回落，但仍保持在加快的增速区间。从行业覆盖面看，工业生产复苏面较广，基本面稳健，41 个大类行业中有36 个实现同比正增长。三大门类中，作为经济增长主引擎的制造业同比增速达6.9%，明显高于采矿业的4.3%和公用事业的1.1%。高端制造业和新兴产业继续领跑，运输设备、电子设备和汽车制造业分别实现20.8%、10.6%和12%的强劲增长，其中，新能源汽车产量同比增长47.7%，工业机器人增长27%。

    　　服务业生产亦有所加快。1-2 月服务业生产指数同比增长5.6%，增速较2024 全年提升0.4 个百分点。信息传输、软件和信息技术服务业增长9.3%，租赁和商务服务业增长8.8%，增速明显快于传统服务业。

    　　“以旧换新”政策成效显著，消费专项行动有望为消费市场注入新动能。

    　　1-2 月社零同比增长4.0%，前值3.7%；1 月环比增长0.19%，2 月环比增长0.35%，其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长4.8%。

    　　消费市场延续2024 年底以来的回暖势头，增速稳步提升。1-2 月社会消费品零售总额同比增长4.0%，较前值3.7%小幅上行。从细分品类看，“以旧换新”政策效果持续显现，带动相关消费品类实现较快增长。通讯器材类、文化办公用品类、家具类、家用电器和音像器材类商品零售额分别大幅增长26.2%、21.8%、11.7%和10.9%，均实现两位数增长，成为拉动消费回暖的重要力量。而汽车类零售额下降4.4%，主要受到2024 年同期高基数以及春节因素的影响。

    　　政策面持续释放积极信号，为消费市场注入新动能。近日政府公布《提振消费专项行动方案》，其中“以旧换新”支持力度继续加码，资金规模由上年1500 亿元人民币翻番至3000 亿元人民币，覆盖范围更广、支持力度更大。同时，育儿补贴等惠民政策逐渐扩大推广实施，将有助于减轻居民负担、提振消费信心，还有望直接带动母婴、教育等相关消费品类增长。与此同时，本轮消费专项行动不仅聚焦需求侧，还强调从供给端通过提升供给质量促进消费，特别是有望加大对服务消费的支持力度，从而推动消费结构优化。

    　　高技术制造业和基建投资维持高增速。1-2 月全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.1%，比2024 全年加快0.9 个百分点，前值3.2%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长8.4%。其中，1-2 月基础设施投资同比增长5.6%，制造业投资增长9.0%，房地产开发投资降9.8%。民间投资同比持平，扣除房地产开发投资，民间投资增长6.0%。

    　　高技术产业投资保持强劲增长，成为制造业投资的重要引擎。制造业投资延续了2024 年以来的高增长态势，同比增长9.0%。其中，高技术产业投资同比增长9.7%，高于整体制造业投资增速。信息服务业、电子商务服务业、计算机及办公设备制造业、航空航天器及设备制造业投资分别大幅增长66.4%、31.9%、31.6%和27.1%，均实现两位数高速增长。

    　　基建增速加快，广义基建同比回升至9.1%。分领域看，电力投资持续保持20%以上的高增长，交通运输投资增速也有所回升。随着政府加大对“两重”建设的支持力度，预计基建投资将继续保持良好增长态势，为稳定经济增长提供有力支撑。

    　　房地产市场投资端降幅收窄。1-2 月房地产开发投资同比降幅由上月的-11.5%收窄至-9.8%，新建商品房销售面积同比下降5.1%，降幅比2024全年收窄7.8 个百分点；销售额下降2.6%，降幅收窄14.5 个百分点。

    　　从70 城商品住宅销售数据来看，受春节销售淡季等因素影响，各线城市商品住宅销售价格总体稳中略降。一线城市房价延续企稳迹象，2月一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.1%，而二线城市新建商品住宅销售价格环比则由1 月上涨0.1%转为持平。

    　　随着“两重”建设加快推进和新质生产力培育力度加大，高技术制造业和基础设施投资有望保持较快增长，成为拉动投资的主要力量。房地产方面，各地因城施策政策继续加码，销售市场有望逐步企稳，但考虑到库存去化和开发商资金压力，投资端复苏或将滞后于销售端。稳就业政策持续发力、居民收入稳步增长以及消费刺激政策效应逐步释放，预计消费市场将延续温和复苏态势。特别是通讯电子、家电家居等受益于以旧换新政策的品类有望保持较快增长，服务消费也将随着供给质量提升而加速恢复。考虑到居民消费信心恢复，房地产市场调整，经济整体复苏或将呈现结构性特征，政策支持力度仍期待持续加力。