2025年2月经济数据点评：经济数据“开门红”的动力来自哪

2025 年前2 月，工业增加值同比增速5.9%，同时，消费、投资增速不同程度改善。经济数据“开门红”的动力，一方面来自“抢出口”，前2 月出口交货值同比增速6.2%，高于2024 年全年的5.1%；另一方面，是财政前置发力，2024 年四季度提前下达了2025 年1000 亿元中央预算内投资计划和1000 亿元“两重”建设项目清单，此外，2025 年前2 月，国债发行前置，国债净融资8716 亿元，在此支持下，基建、制造业投资增速回升。但同时也要看到，服务业生产增速有所下滑，房地产投资降幅仍较大，消费、物价、信贷等都有待提振，而且未来出口的不确定性也较大。因此，“两会”制定的政策需要尽快落地，保持连续性发力，尽快形成实物工作量，巩固良好的经济形势。

    “抢出口”加上财政前置发力，工业生产增速平稳。2025 年前2 月，工业生产同比增速5.9%，高于2024 年四季度的月均值5.6%，环比增速达到0.51%，也高于2024 年四季度的月均值0.43%。其中，由于2025 年1-2 月气温比较高，电力、燃气及水的生产和供应业生产同比增速只有1.1%，而制造业生产同比增速达到了6.9%。和出口及建筑相关的行业生产增速回升幅度较大。

    服务业扩张速度放缓。前2 月，服务业生产指数同比增速5.6%，比上年全年加快0.4 个百分点，整体上仍处于较高增速，不过较2024 年四季度的月均值6.3%有所放缓。服务零售额累计同比增速从6.3%下降至4.9%。租赁和商务服务业、金融业生产增速回落，房地产业需要再观察。

    政策继续支持投资，仍有较大提振空间。前2 月，固定资产投资累计同比增速4.1%，较2024 年全年上升0.9 个百分点，较2024 年12 月上升2 个百分点。但是受房地产投资拖累，整体投资增速仍处于低位，提振空间较大。

    前2 月，全口径基建投资同比增速10%，高于2024 年全年的9.2%，以及2024 年12 月的7.4%；制造业投资累计同比增速9%，较2024 年全年下降0.2 个百分点，但高于2024 年12 月的8.4%；房地产投资累计同比增速-9.8%，较2024 年全年上升0.8 个百分点，较2024 年12 月的-13.4%上升3.6 个百分点。

    房地产市场修复仍在继续。2025 年1-2 月，新房销售依旧偏弱，房屋竣工好转、新开工继续大幅回落。房屋竣工面积累计同比回落15.6%，降幅较上年12 月收窄12.1 个百分点。这主要受2024 年10 月以来，政府在保交楼上投入了大量资源支撑。房屋新开工面积累计同比回落29.6%，降幅较上年12 月继续扩大。

    消费动能持续修复，但增速仍较低。2025 年1-2 月份，社会消费品零售总额同比增长4%，增速较上年12 月的3.7%有所提升。从环比看，1、2 月份社会消费品零售总额季调环比增长分别为0.19%和0.35%，增速较上年12月的0.13%持续提升。2025 年“以旧换新”政策在2024 年基础上，扩大了“换新”补贴的品类范围，效果显著。

    风险提示：外需存在不确定性；服务业生产增速有下滑苗头；消费有待提振；房地产市场修复可持续性待观察。