1至2月经济数据分析：持续用力推动房地产市场止跌回稳

核心观点

    就业：城镇调查失业率在2024 年10 月和11 月达到5.0%的低位之后出现反弹，2025 年1 月与2 月分别为5.2%、5.4%。

    消费：1至2 月社会消费品零售额累计同比4.0%（2024 年为3.5%）。

    其中，商品零售累计同比3.9%（2024 年为3.2%），餐饮收入累计同比4.3%（2024 年为5.3%）。1 至2 月限额以上企业商品零售额累计同比4.4%，其中粮油食品类、体育娱乐用品类、文化办公用品类、家具类、家用电器和音像器材类、通讯器材类同比增速超过10%。

    工业：1-2 月工业增加值累计同比5.9%（2024 年为5.8%），其中高技术产业增加值累计同比9.1%（2024 年为8.9%）。

    投资：1 至2 月固定资产投资累计同比4.1%（2024 年为3.2%）。

    其中，基础设施建设投资累计同比9.95%（2024 年为9.19%）；制造业投资累计同比9.0%（2024 年为9.2%）。民间投资累计同比0.0%（2024年为-0.1%），占固定资产投资的比重为50.8%。

    楼市：2 月70 大中城市二手住宅价格指数同比-7.5%（前值-7.8%），自从2024 年9 月以来持续收窄降幅。1-2 月房地产开发资金来源累计同比-3.6%（2024 年为-17.0%）；1-2 月房地产开发投资累计同比-9.8%（2024 年为-10.6%），占固定资产投资得比重为20.4%。1-2 月新开工面积累计同比-29.6%（2024 年为-23.0%）、施工面积累计同比-9.1%（2024 年为-12.7%），竣工面积累计同比-15.6%（2024 年为-27.7%）。

    投资建议

    我们认为，1-2 月城镇调查失业率出现反弹，社会消费品零售方面商品零售相比2024 年有边际提速但餐饮消费有所降速。工业增加值与基础设施建设投资增速也都相比2024 年进一步改善。但最应关注的是房地产市场出现改善，尤其是二手住宅价格指数增速自从2024 年9 月以来持续收窄降幅。下一阶段应关注2025 年政府工作报告提出的“持续用力推动房地产市场止跌回稳”五方面措施（包括需求、供应、存量、金融、制度）的推进。

    风险提示

    （1）逆周期调节力度变化的风险；

    （2）美联储降息节奏变化的风险。