2025年1-2月经济数据点评：投资加快 消费向好

　　主要观点

    　　投资加快，消费向好

    　　开年的主要数据还是延续了向好趋势，尤其是需求改善明显。作为经济成效综合体现的工业增长小幅放缓，我们认为或受到春节假期的影响。三大门类产业仅制造业有所回落，但幅度有限。主要行业生产也呈现出涨跌不一。

    　　我们认为作为经济第一增长动力的投资明显加快。其中基建投资发力，制造业投资微降。今年财政政策将全方位发力，赤字率和财政赤字全面上调。超长期特别国债以及地方政府专项债券额度增加，新增政府债务总规模11.86 万亿元、比上年增加2.9 万亿元，财政支出强度明显加大。中央预算内投资拟安排7350 亿元，也较去年上升350亿元。财政政策持续用力、更加给力。在“两重”建设和大规模设备更新政策带动下，我们认为将有望加快推动项目开工建设，加快形成实物工作量，也将有助于拉动基建投资靠前发力，制造业投资也将有所支撑。地产投资改善显著，为促进房地产市场止跌回稳，土地、财税、金融等政策相继出台，当前政策开始逐步显效，房地产投资有望持续改善，需持续关注。

    　　1-2 月除建材、汽车消费均有所回升，其中服装、金银珠宝、通讯器材消费回升幅度较为突出，或受春节假期消费刺激。1-2 月商品零售增速保持不变，餐饮消费增速明显回升，也说明了消费的反弹主要由于餐饮消费的带动。

    　　推动经济持续回升向好

    　　开年经济运行偏暖，投资、消费均有所回升。根据政府工作报告的安排，今年将实施更加积极有为的宏观政策，财政政策更加积极，货币政策适度宽松，适时降准降息，全方位扩大国内需求，促进房地产止跌回稳。我们认为在政策刺激下，基建投资有望在“两重”项目的推进下持续增长，房地产投资也有望改善，减少对固定资产投资的拖累。我们认为作为经济第一增长动力的投资有望平稳增长，加上消费的刺激政策显效，国内需求改善，以应对外部环境的不确定性，经济有望持续回升向好。

    　　风险提示

    　　地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化。