2月金融数据分析：金融支持消费将成新重点

　　核心观点

    　　2025 年1 月至2 月，社会融资规模存量同比增速由8.0 %升至8.2 %；人民币信贷余额同比增速由7.5 %降至7.3 %；M2 同比增速则持稳于7.0 %；M1 同比增速由0.4 %降至0.1 %。

    　　1. 政府债券支持社融增速上升。社会融资余额同比从1 月的8.0%升至2 月的8.2%。其中，政府债券同比增速由16.7%升至18.1%，对社融增速的拉动为0.27%。人民币贷款同比为7.1 %（前值7.2 %），对社融增速的拉动为-0.10%；企业债券同比4.0 %（前值4.1 %），对社融增速的拉动为-0.00 %。

    　　2. 人民币信贷增速仍然在下降。其中居民贷款同比3.0 %（前值2.7 %）；企业贷款同比9.1 %（前值9.5 %）。

    　　（1）居民端：2 月居民短期贷款同比1.6 %（前值0.6 %）。居民中长期贷款同比3.4 %（前值3.4 %）。其中居民中长期贷款增长我们认为可以观测30 大中城市商品房成交量同比增速的变化。

    　　（2）企业端：2 月企业短期贷款同比6.4 %（前值6.9 %）；企业中长期贷款同比9.1 %（前值10.0 %）；票据融资同比20.8 %（前值16.7 %）。

    　　3. M1 同比回落，M2 同比持平。2 月M1 同比0.1 %（前值0.4 %）；M2 同比7.0 %（前值7.0 %）。M1 与M2 增速差又走阔至-6.9 %（前值-6.6 %）。

    　　投资建议

    　　展望未来，我们认为金融支持消费的政策可能是下一阶段货币与金融数据的主要驱动因素。我们提示可关注《提振消费专项行动方案》提出的八大类共30 项措施的第一类“城乡居民增收促进行动”中的第2 项措施“拓宽财产性收入渠道”，第4 项措施“扎实解决拖欠账款问题”；第四类“大宗消费更新升级行动”——包括消费品以旧换新、住房消费需求、延伸汽车消费链条3 项；以及第八类“完善支持政策”中第28 条“发挥财政政策引导带动作用”与第29 条“强化信贷支持”。

    　　风险提示

    　　（1）逆周期调节力度变化的风险

    　　（2）美联储降息节奏变化的风险