宏观简评报告：德国财政大转向 趋势和影响

　　核心观点

    　　本轮德国财政大转，有三大举措：①突破限制，增加国防开支；②设立5000 亿欧元基础设施特别基金；③突破债务约束，增扩地方财政空间。

    　　财政扩张最快2026 年落地，预计撬动德国GDP 1~2pct，提振中国出口不足0.2 pct。未来12 年累计财政开支约1.2 万亿欧元，对德国GDP 和中国出口提振均缓慢提高。

    　　财政扩张对德国经济影响大，提振中国出口效果不显著。长期（10 年维度）看，德国借助财政扩张，找到了一条增长驱动力。

    　　如下中国产业出口受益：通信设备、专用机械、电力设备、通用机械、家具和陶瓷玻璃等。

    　　若其他欧元区国家效仿德国，测算未来12 年欧元区财政规模达3.2 万亿欧元。这只是激进假设，因为客观而言，其他欧洲国家政府杠杆率高，无法完全效仿德国。

    　　风险分析

    　　1、美国经济可能衰退。高利率限制下，美国经济可能加速放缓，美国可能出现衰退，从而影响全球经济和资产价格。

    　　2、全球地缘政治面临不确定性。全球地缘政治冲突可能带来新的供给冲击，从而影响全球通胀和经济增长。

    　　3、地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。

    　　4、特朗普任期，逆全球化潮流可能进一步提升，全球大规模贸易争端可能再度上演。

    　　5、全球经济前景不确定性增加，投资者的风险偏好可能会发生巨大波动。货币政策的调整、通胀预期的变化以及地缘政治风险的上升，都可能导致金融市场的剧烈波动，增加市场的不稳定性。