投资策略专题：沪深300和中证A500的高股息优化

　　近期红利风格占优的原因、以及未来的展望

    　　1、近期红利风格占优的原因：(1)国内政策和市场预期：近期政策密度降低，市场共识从“高预期”转变为“中性预期”，市场风险偏好收缩；(2)资金视角：受政策密集降低、赚钱效应减弱和风险偏好收敛等因素共振影响，配置盘和交易型资金的强弱分化之势主要体现为红利资产占优。

    　　红利风格短期可持续性：尽管红利风格短期或仍可持续，但我们认为红利风格的相对优势或最多持续到2025 年3 月，2025 年红利资产或处于“有绝对收益没有相对收益”的定位。我们判断，2025 年全年的相对收益主线或将是“成长+消费”。

    　　2、红利事实上是一个长期视角

    　　（1）从十年以上的长期视角来看，我们充分比较美、欧、日、中国香港发现，不确定性持续提升是高股息占优的重要条件。

    　　（2）长周期视角下高股息优化组合具有“强绝对收益+强相对收益”特征。我们前期介绍的高股息优化思路下的3 大组合：“高股息100”“中特估高股息20”“高股息20”，自2009 年9 月至2024 年末年化收益分别达到了18.9%、18.7%、14.9%，不仅获得了突出的绝对收益效果（高收益低波动），还在相对收益上也有非常明显的优势（无论是相对自身基准，乃至于相对wind 全A、偏股混合基金）。

    　　高股息优化思路在沪深300 和A500 的应用

    　　在当下指数投资愈发重要的时代，能否通过我们的高股息优化思路，对当前的明星指数“沪深300”和“A500”进行类似“Smart Beta”的增强？

    　　1、沪深300VS 中证A500：沪深300 代表国内最具实力的龙头企业，具有稳定的现金流和分红能力，而中证A500 结合了“核心资产”和“新质生产力”的特点，在业绩和股价的成长性上更具想象力。

    　　2、高股息优化后，沪深300 和A500 的投资价值进一步提升我们使用一致的优化框架对沪深300 和中证A500 进行高股息思路下的增强：“意愿维度”下两大指标+“能力维度”下两大指标共同增强筛选，构建6 个组合。

    　　优化后，两大指数的投资者价值显著提升，而其中又以A500 指数的优化效果更强：(1)收益率大幅跑赢基准：两个宽基指数的高股息优化组合均显著跑赢基准组合，A500 优化组合的获取超额收益的能力更强。其中“A500 高股息25”和“沪深300 高股息25”分别取得19.79%和12.6%的年化收益率；(2)回撤和风险收益比显著改善：以“A500 高股息25”和“沪深300 高股息25”为例，最大回撤分别为31.3%和28.7%，夏普比分别为0.93 和0.58，均大幅高于基准指数；(3)年度胜率：A500 优化组合的年度胜率表现极为优异，自2012 年以来达到100%。

    　　风险提示：宏观政策超预期变动放大市场波动；全球流动性及地缘政治恶化风险；测算的定价模型基于历史数据，不能代表未来。