宏观经济周报：海外政策趋紧 国内静待宽松59

　　就外围环境而言，美国方面，12 月ISM 制造业和非制造业PMI 均反弹，两者的物价指数分项也都在此趋势下跳升，不禁加剧了市场对于通胀能否顺利回落的担忧。此外，尽管12 月ADP 就业人数减少且制造业和非制造业PMI 中的就业指标都有不同程度的萎缩，但综合来看当下美国劳动力市场仍处稳步降温的趋势中，尚未出现大幅走弱风险。一方面是更早公布的11月职位空缺数意外走高且裁员率依然较低；另一方面是周度初请失业金人数近期持续减少，位于近1 年低位附近。出于对通胀上行风险以及潜在的贸易和移民政策变化影响不确定性的考量，美联储官员们近期讲话和会议纪要普遍对未来货币政策透露出偏谨慎的态度。欧洲方面，包括投资者信心指数、经济景气指数以及消费者信心指数在内的多个重要前瞻指标显示欧元区经济复苏企稳仍有距离。而且尽管通胀因能源价格波动出现反弹，但因已在预期之内，所以并未引起市场波动，并不会改变欧央行接下来继续放松货币政策的步伐。

    　　就国内环境而言，数据方面，CPI 环比增速持平，其中食品价格拖累减少；核心CPI 环比增速受“以旧换新”政策刺激下的耐用品消费以及服务消费季节性改善的影响，由负转正。PPI 环比增速随着部分行业进入传统生产淡季以及国际大宗商品价格波动有所下降。整体来看，当前通胀情形有积极向好趋势，但若想持续改善仍需政策发力。政策方面，央行货币政策委员会召开2024 年第四季度例会，综合考虑外汇市场韧性和防范资金空转的情况下，强调“择机降准降息”，货币政策放松仍有空间。另外，“两新”政策加力扩围进一步落实，配合财政政策和商家开年促销活动将继续提振居民消费。

    　　就高频数据而言，下游方面，房地产成交开年小幅回落，农产品批发价格200 指数季节性回升。中游方面，钢铁价格持续回落，水泥价格走低。上游方面，焦煤焦炭价格回调，有色金属价格多数上行，黄金价格走强，原油价格维持震荡。

    　　风险提示：1.地缘政治风险：全球政治局势不确定性抬升，或对市场风险偏好形成扰动。2.经济和政策变化超预期：近来海外经济波动加剧，国内经济正处于修复阶段，基本面超预期变动易引起相关政策调整。