深度*宏观*宏观和大类资产配置周报：1-2月经济数据整体稳中有升

　　大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。

    　　宏观要闻回顾

    　　经济数据：国家能源局发布，2 月，全社会用电量7434 亿千瓦时，同比增长8.6%。1 至2 月，全社会用电量累计15564 亿千瓦时，同比增长1.3%。（万得）

    　　要闻：国家主席习近平在云南考察时强调，要以科技创新为引领做强做优做大资源型产业，积极发展战略性新兴产业和未来产业。要高质量建设自由贸易试验区，加强交通物流、能源、数字信息等大通道建设。（万得）资产表现回顾

    　　本周沪深300 指数下跌2.29%，沪深300 股指期货下跌3.10%；焦煤期货本周下跌5.83%，铁矿石主力合约本周下跌3.37%；余额宝7 天年化收益率上涨3BP 至1.31%；十年国债收益率上行1BP 至1.85%，活跃十年国债期货本周下跌0.20%。

    　　资产配置建议

    　　大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。2025 年经济增速目标仍定在5%，稳增长需要多方发力。从国内的情况看，宏观政策组合拳对稳增长的影响较大：一是“两重两新”政策延续，对托底基建投资、提振制造业固定资产投资、稳定大宗商品消费增速作用较大，二是《提振消费专项行动方案》，有望促进居民消费持续稳定释放，三是促进房地产止跌回稳的系列政策，有望减小房地产产业链对经济的拖累。从今年的政府工作报告内容看，上述政策在财政政策提升赤字率1 个百分点、超长期特别国债、特别国债、地方政府专项债，以及货币政策适时降准降息、推动社会综合融资成本下降等方面，均有较明确的安排。但是2025 年海外风险因素的不确定性依然较大，短期内最直接的就是美国的关税政策，考虑到2024 年净出口对我国GDP 累计同比的贡献率达到30.3%，同时2025 年1-2 月进出口增速均较2024 年12 月大幅回落，我们认为5 月之前货币政策有望进一步宽松，以对冲外需波动对国内经济的影响。

    　　风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。