宏观周报：基建开工仍处于历史同期低位

　　供需：工业好于基建

    　　1.基建开工：开工率仍处于历史同期低位。最近两周（3 月8 日至3 月21 日），石油沥青装置开工率、磨机运转率、水泥发运率等仍处历史低位，建筑工地资金到位率同比低于2024 年农历同期。历史比较来看，建筑工地开工进度仍较慢。

    　　2.工业生产端，开工好于基建。最近两周，化工链多数品种开工率处于历史同期中上游，汽车半钢胎开工率保持历史高位，焦化企业开工率表现略弱。

    　　3.需求端，建筑需求偏弱，工业于消费需求偏强。最近两周，建筑需求偏弱，螺纹钢、线材、建材表观需求低于历史同期。工业与消费需求偏强，乘用车四周滚动销量同比延续回升。中国轻纺城成交量处于同期历史高位。

    　　商品价格：国内工业品震荡偏弱运行

    　　1.国际大宗商品：震荡分化运行。最近两周，原油价格先降后升，均值有所回落；铜、铝价格均值有所回升；金价震荡偏强运行。

    　　2.国内工业品：震荡下行。最近两周，国内定价工业品表现弱于国际定价产品。

    　　其中受国际定价的南华金属指数相对平稳，而国内定价的黑色系产品、煤炭、建材整体均有所回落，与基建开工、建筑需求偏弱相对应。

    　　3. 食品：价格呈企稳迹象。

    　　地产与流动性：商品房成交同比保持正增，资金利率震荡上升

    1.商品房：成交同比保持正增。新建住房市场看，最近两周（3 月8 日至3 月21日），全国30 大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回落3%，从季节性上仍高于2024 年同期，但弱于2022-2023 年同期，较2022、2023、2024 年同期分别同比-23%、-50%、+5%。2024 年9 月地产政策放宽以来，部分需求得以一次性释放，新建房成交历史位置上升至历史高位，当前已回落至历史中低位，我们预计，后期若无增量政策。新建房成交或将处于当前运行位或以下。一线城市成交面积同比保持正增，较2022、2023、2024 年农历同期分别同比+15%、-28%、+34%。二手房市场看，价格方面，截至3 月10 日，二手房出售挂牌价指数延续回落；成交量方面，最近两周(3 月8 日至3 月21 日)，北京、上海、深圳二手房成交面积延续历史高位，较2024 年同期分别同比+36%、+46%、+61%。

    　　2.流动性：资金利率震荡上升。最近两周，资金利率震荡上升。截至3 月21 日，R007 为1.82%，DR007 为1.77%；央行实现货币净投放6338 亿元；质押式回购成交量共为57.4 万亿元。

    　　交通运输：地铁出行同比回升，出口运价延续回落

    1.居民出行：地铁出行同比回升。最近两周，北上广深地铁客运量平均值同比上升2.5%。国内执行航班数平均值同比上升1.0%。

    　　2.出口运输：出口运价延续回落，港口AIS 数据表现偏强。最近两周，出口运价延续回落；从港口AIS 数据指标看，3 月前21 天，6 个指标均指向3 月出口同比回升。

    　　风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。