宏观国内周报：消费总体积极 投资稳中有升

　　一周概览

    　　1-2 月经济活动数据显示基建和制造业投资偏强，部分消费品需求呈现边际回暖，其中餐饮及手机等消费表现亮眼。而3 月以来的高频数据显示消费企稳的迹象有所延续——出行活动回暖，餐饮消费意愿较强，消费补贴相关品类保持较高同比增速，二手房成交同比仍保持较高景气度；生产及投资方面，物流量同环比均回升，高炉/焦化/水泥开工率持续爬坡，一些周期品（铜、铝、水泥）价格企稳回升。但螺纹钢、农产品等价格企稳仍待观察，港口高频指标显示关税影响下，出口仍较为稳健。

    　　高频经济活动跟踪

    　　上周工业生产整体延续回暖态势，港口数据显示出口稳健，铁路及公路货运量同比回升，地产成交仍偏强，但传统建筑活动同比继续回落。出行及消费方面，上周18 城地铁客运量同比上行0.5%。3 月10-16 日，乘用车日均零售销量同比上行37%。工业生产方面，上周焦化/高炉企业开工率同比回升4.9/5.8 个百分点，水泥企业开工率亦高于去年同期24 个百分点，而建筑钢材成交量同比回落14%。出口方面，HDET 高频指标显示3 月1-21 日出口同比增速或录得3%左右，显示出口维持稳健。地产方面，上周44 城新房成交面积同比从前一周的4.9%回落至4.4%，22 城二手房成交面积同比亦较前一周的43.3%回落至29.4%、其中一线城市二手房成交同比录得41.7%，仍保持较高景气度。

    　　价格指标及变化

    　　国际油价回升，金价持续走强，国内原材料价格分化，农产品价格整体小幅下行。上周布伦特油价环比上行2.2%至72.2 美元/桶；COMEX 金价上升 1.2%至3028 美元/盎司；国内铜价环比上涨1.4%，焦煤价格环比持平，螺纹钢价格环比回落2.8%。农产品价格指数环比下行0.3%，其中蔬菜/水果价格环比上涨0.2%/1.9%，但猪肉价格环比回升0.5%。

    　　金融市场及资金成本

    　　上周银行间流动性宽松，十年期国债收益率略回升，人民币对美元汇率略下降。银行间利率下行，DR007/R007 环比下行4.3/1.3 个基点；国债收益率曲线整体趋陡。利率债净发行同比少增1545 亿元。汇率方面，上周人民币兑美元汇率较前一周下降0.28%，对一篮子货币汇率环比回撤0.08%。

    　　中观行业景气度追踪

    　　有色金属、石油石化和航运港口等行业景气度相对较高。光伏价格整体上涨，晶硅光伏组件/多晶硅片/太阳能电池价格月均环比上涨3.6%/3.4%/5.4%。

    　　上周主要宏观事件及数据回顾

    　　数据：1-2 月规模以上企业工业增加值同比小幅回落至5.9%，社零总额名义同比回升至4%，固定资产投资额同比从去年12 月的2.2%回升至4.1%上周重要事件：1）3 月17 日，国新办召开提振消费主题新闻发布会，从居民的工资性收入、财产性收入、定向补贴/激励等维度发力提振消费。2）3月18 日，央行货币政策委员会2025 年第一季度例会召开，表示要实施适度宽松的货币政策，加强逆周期调节。3）3 月20 日，李强总理在福建召开外贸企业座谈会，强调做好稳外贸工作，大力开拓多元化市场。

    　　本周宏观主要观察点

    　　关注3 月MLF、1-2 月工业企业利润及1-2 月财政数据。

    　　风险提示：欧美经济超预期走弱拖累外需、地产需求超预期回落。