宏观周报：等待关税

　　国内经济：1-2 月消费增速超预期，录得4%。工业生产也有所加速，从去年的5.8%升至5.9%，表明供需两端均有上行。但我们仍需关注其持续性。

    　　也要关注假如5%增速较容易完成下，政策是否会较预期退坡。地产依然偏弱，销售端的回暖仍没有传导至实物工作量端。失业率依然较高，稳就业依然是头等大事。同时在失业率高企下，消费能否保持复苏态势仍有待观察。

    　　房地产高频跟踪：本周，一线和二、三线城市新房销售量继续分化，二、三线城市继续沿着2024 年路线运行，且时有不及2024 年现象，一线城市销量则仍远高于2024 年同期水平。二手房方面，截至3 月10 日，一、二、三线城市挂盘价指数有所分化。一线城市挂盘价指数持平于前期，后期观察是否在这个水平上能够稳住。二、三线城市挂盘价指数最近略有稳住，但整体保持下行趋势。总体来看，新房销售延续季节性，目前仅一线城市新房销量明显高于去年，二手房挂盘价指数中也仅一线城市有持续持稳迹象。后期观察一线城市能够延续当前较好的趋势。

    　　国债：国债周一大跌，此后情绪有所回暖，但整体依然收跌。前期在政策前置发力下，经济数据边际改善，资金面略微偏紧，后期资金面在税期扰动消退后有所回落，叠加股市情绪回落，助推债市企稳。后市来看，长端大幅上行的概率不大，短端似乎已基本调整到位，确定性更高。

    　　美国：美联储议息会议其实新增内容不多，略超预期的点在于开始缩减QT规模。基于鲍威尔打太极，以及略超预期的放缓QT 操作，会后，市场对于美联储年内降息幅度预期有所抬升，从2.2 次升至2.6 次。前一段时间，市场聚焦德国财政改革，欧洲市场情绪得到明显提振，欧元兑美元一度升至1.09，但在预期过后，拉加德讲话将市场拉回到现实，即关税对经济的影响。

    　　贝森特表态4 月2 日每个国家将收到一个“关税编号”，该编号代表了他们将面临的关税水平。时间临近，市场可能再次聚焦关税问题，在此影响下，美指有望偏强运行。

    　　风险提示：美国经济超预期走强 国内经济超预期走弱