经济触角：美联储维持利率；市场倾向全年降息75基点

　　美国联邦储备局公布利率决议，维持联邦基金利率区间在4.25%至4.5%不变，符合预期。此外，美联储决定将每月国债赎回上限从250 亿美元降至50 亿美元。总体来看，今年美国降息的不确定性较高。一方面，联储局官员3 月经济展望下调美国经济预测，上调失业率及通胀预测，反映联储局官员仍认为关税令通胀升温。不过，过往美国联储局官员预测以保守起见，并多次调整预测。另一方面，特朗普的关税政策还未完全明朗。正如我们早前分析，美国通胀更多在于需求型推动，主要拉动点分别为能源、住房、交通、食品及服装，美联储需要更长的时间观察关税带来的通胀的持续时间。美联储局公布议息结果后，市场对今年降息预期略升温，六月份降息25 基点机率略提高至59%，全年降息三次共75 基点机率较高。

    　　会议声明表现出美联储对美国经济的担忧略微上升。本次会议的决议声明中，删除了1 月会议声明表述“实现就业和通胀目标的风险大体均衡”。此外，本次会议声明还将“经济前景不确定”修改为“经济前景相关的不确定性增加”。措辞修改可能暗示，相对于通胀稳定，此时美联储倾向于关注经济增长，为美联储后续降息创造条件。经济展望显示，2025 年、2026 年和2027 年的GDP 增长预期分别为1.7%、1.8%和1.8%，相较去年12 月展望，分别下调了0.4、0.2 和0.1 个百分点，而长期GDP 增长预期保持不变，仍为1.8%。2025 年失业率预期从去年12月的4.3%上调至4.4%。2025 年核心PCE 预期为2.8%，较去年12 月预期上升0.3 个百分点。从点阵图来看，美联储官员利率预测中位值与去年12 月无变化，2025 年、2026 年、2027 年利率预测中位值分别保持在3.9%、3.4%和3.1%。

    　　美联储目前货币政策观望态度浓厚。根据美联储新闻发布会内容，鲍威尔指出如果关税通胀是暂时的，即在美联储不采取行动的情况下会迅速消失，那么忽略关税造成的通胀是合适的，但关税的影响仍可能让通胀的下行进展有所延迟。另一方面，下调经济增长预期是因为当前经济的不确定性，以至于很难判断最终的结果。整体而言，鲍威尔对于目前货币政策观望态度浓厚，通胀数据将仍然为主导今年降息幅度的主要数据。