央行MLF操作改革解读：利率如何走？

　　3 月24 日，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，更好满足不同参与机构差异化资金需求，自本月起中期借贷便利（MLF）将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作。3 月25 日（周二），中国人民银行将开展4500 亿元MLF 操作，期限为1 年期。

    　　MLF 操作迎来2024 年7 月以来的首次净投放，释放了积极的货币政策信号。

    　　同时，此次MLF 操作方式改为美式招标，标志着其政策利率属性的退出，明确了当前以7 天逆回购利率为核心的利率体系，简化了原本的多期限政策利率体系，短端利率向中长端（如LPR、存款利率）的传导更顺畅。MLF 则回归其作为“中期流动性投放工具”的本质，与其他流动性投放工具形成互补。

    　　往后看，短端利率趋势性下行需要观察央行后续的公开市场操作确认，考虑到基本面稳增长的需要，短端利率向OMO 政策利率的逐步回归是大概率的事情。长端利率或逐步趋于下行，以呵护经济需求端，下行速度需要观察地产、信贷等经济基本面数据的变化。

    　　风险提示：货币工具和货币政策理解不到位