2025年1-2月财政数据点评：财政加码亟待融资支持

　　事件：3 月24 日，财政部公布2025 年1-2 月财政收支情况。1—2 月，全国一般公共预算收入43856 亿元，同比下降1.6%。全国一般公共预算支出45096 亿元，同比增长3.4%。

    　　点评：财政支出仍需加码，新增专项债、特别国债等后续或需加快发行使用年初广义财政收支增速放缓，而预算完成度与过去五年平均水平基本持平。2025 年1-2月，广义财政支出同比2.9%；从预算完成度看，广义财政支出预算完成13.4%，与过去五年平均支出进度13.5%基本持平；1-2 月，广义财政收入同比-2.9%，从预算完成度看，广义财政收入预算完成17.8%，高于过去五年平均的17.5%。

    　　新增一般债、结转结余资金等对年初一般财政支出形成支撑。2025 年1-2 月，一般财政收支差-0.1 万亿元，而2020-2024 年同期平均为0.5 万亿元，或指向新增一般债、结转结余等资金对年初一般财政支持形成有效支撑；政府性基金收支差-0.5 万亿元，与2020-2024 年同期相近，后续新增专项债发行提速或可进一步支持政府性基金支出加码。

    　　年初地方债发行规模虽维持较高水平，但多为特殊再融资专项债，新增专项债发行及使用尚待提速。2025 年1-2 月，新增地方债及特殊再融资债发行规模近1.8 万亿元。用于置换隐性债务的特殊再融资专项债发行较快，前两月已发行9542 亿元、发行进度约48%；相比之下，新增专项债发行进度较慢，前两月仅发行5968 亿元，发行进度约14%。

    　　财政收入端修复较慢下，发债节奏或主导财政支出力度，专项债以及特别国债后续发行计划和节奏值得重点关注。年初广义财政收支增速均低于财政预算，指向当前财政收支仍受出土地出让收入收缩、税收增速放缓掣肘。若锚定2025 年财政支出预算目标，“加大支出强度、加快支出进度”，新增专项债、特别国债等或需加快发行，助力财政支出提速。

    　　常规跟踪：年初广义财政收支增速放缓，但预算完成度持平于过去五年平均水平广义财政收入增速下滑，但收入预算完成度处于近年较高水平。2025 年1-2 月广义财政收入同比-2.9%，较2024 年12 月增速下降16.9 个百分点；其中，政府性基金收入1-2月同比-10.7%；一般财政收入1-2 月同比-1.6%。从预算完成度看，2025 年1-2 月广义财政收入预算完成17.8%，高于2024 年同期的17.6%及过去五年平均的17.5%。

    　　广义财政支出维持一定强度，但较2024 年12 月亦明显放缓。2025 年1-2 月，广义财政支出同比2.9%、较2024 年12 月增速下降7.6 个百分点；一般财政支出同比3.4%，政府性基金支出同比1.2%，均较2024 年12 月支出增速放缓。从预算完成度看，2025年1-2 月广义财政支出预算完成13.4%，与过去五年平均支出进度13.5%基本持平。

    　　风险提示：政策变化超预期，经济变化超预期。