前2月财政收支数据点评：春节扰动收入 关注财政前置

　　财政部发布前2 月财政收支数据，税收负增或主要受春节因素扰动，但也部分反映经济动能尚待巩固。受国债发行前置助力，前2 月一般预算与政府性基金合并支出同比增长2.9%，我们预计3 月财政支出进度有望加快。具体来看：

    　　一般预算账户方面，税收和非税收入增长均转弱，部分为一次性因素扰动。前2 月，一般预算收入同比-1.6%，支出同比3.4%，其中税收和非税收入同比分别为-3.9%和11.0%。

    　　税收收入同比负增，部分或反映经济增长基础仍待巩固、物价疲软仍有拖累，但最主要或是春节因素带来的扰动。从税收分项看，前2 月国内增值税、企业所得税、个人所得税等主体税种分别同比变动1.1%、-10.4%和26.7%。今年大年初一在1 月底（去年在2 月），企业停工和员工奖金发放均较早，由于前2 月企业所得税反映去年12 月和今年1 月企业盈利情况（这里我们主要指按月度的实际利润预缴所得税的企业），前2 月个人所得税更多计入奖金提前发放因素，因此两者税种较去年走势呈现相反方向的剧烈波动。随着春节错位因素的消退，3 月两者走势或有所收敛。此外，今年前2 月海关代征税和关税分别同比下降9.4%和16.2%，与前2 月进口走势一致，我们认为春节因素、原油等大宗价格下跌或是主要原因。

    　　前2 月非税增速同比增长11.0%，财政部预计今年非税收入同比下降14.2%，主要是去年非税收入高增部分有一次性收入推动（去年全年同比增长25.4%），在今年较难延续1，我们认为这与经济基本面的相关性较弱。

    　　前2 月国债靠前发行，支持一般预算支出强于收入增速。前2 月一般预算支出同比3.4%，其中在科技、教育、社会保障与就业、债务付息等领域保持较高增速，反映财政惠民生促创新的支出倾向，我们预计年内财政支出或继续呈现该特征。

    　　政府性基金账户方面，卖地收入跌幅收敛，专项债支持基金支出增速转正。前2 月政府性基金收入同比-10.7%（2024 年-12.2%），支出同比1.2%（2024 年0.2%），前2 月核心城市土地成交有所转暖，带动卖地收入跌幅收敛，而专项债发行也温和提速，整体带动政府性基建支出转正，这也有助同期基建工地资金到位率和实物量改善，与前2月广义基建保持较高增速也较为一致。

    　　向前展望，财政支出有望进一步加快。今年前2 月金融机构新增财政存款1.6 万亿元，同比多增1.1 万亿元，显示财政支出进度低于债券发行进度，随着2 月下旬企业全面开复工、3 月政府债发行继续提速，我们预计财政支出进度有望持续加快，不过当前财政收入增长基础尚待巩固，今年收入目标达成面临一定挑战，部分依赖于物价和土地市场何时企稳，全年财政支出强度能否保持较高水平有待观察。