2月宏观与债市政策：财政政策前置发力 消费重要性凸显

　　一、重要政策概述

    　　宏观政策中消费重要性明显提升，民营企业座谈会提振实体信心。去年12 月政治局会议和中央经济工作会议明确了今年宏观政策更加积极有为的大方向，今年1-2 月属于政策的落地期和观察期。财政政策主要依靠专项债这一抓手，推动稳增长、地方化债和稳地产等目标的实现。货币政策延续宽松基调，但政策利率保持稳定，降准时间推后，宽松预期有所修正。此外，提振消费在宏观政策中重要性明显提升。由于出口预计受到关税冲击，扩大内需的战略意义更加重大，国务院在多个场合要求提振消费，近期地方省会也出台生育补贴等政策，预计后续会有增量政策。最后，中央时隔7 年召开最高规格的民营企业座谈会，释放了促进民营经济健康发展、高质量发展的政策信号，发改委、央行、金监总局等多部门也跟进落实，共同助力民企发展，有效提振实体信心和预期。

    　　二、财政政策

    　　积极的财政政策靠前发力，2 月各地再融资专项债密集发行，顶格下达“提前批”新增债券额度，为支持内需提供更多空间。此外，在扩大专项债使用范围后，土储专项债时隔5 年多启动发行，有助于去化土地库存、减轻开发商资金压力。今年全国GDP 增速目标在5%左右，要保持经济增速稳定，需要财政政策更加积极发力，主要是通过提高财政赤字率、安排更大规模政府债券、大力优化支出结构、防范化解重点领域风险、进一步增加对地方转移支付等方式。在出口可能承压、通胀水平偏低的背景下，财政政策逐渐由基建转向民生消费相关领域的必要性提升，这将有助于提升财政质效。

    　　三、货币政策

    　　2 月央行延续宽松基调，政策利率保持平稳，同时继续暂停国债买入操作。在流动性方面，为修正市场预期、防止利率过快下行，央行通过暂停公开市场买卖国债、净回笼资金、强调“防止资金空转”等方式收紧流动性。政策基调上，央行2024 年四季度货币政策执行报告明确“根据国内外经济金融形势和　　金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏”，以保持流动性充裕。今年宏观经济政策主要是稳定总需求，保持经济增速平稳，为高质量发展营造良好的环境，货币政策主要起到为经济发展保驾护航的作用，在经济下行压力大时出台政策进行对冲。虽然降准时间推迟，年初流动性收紧，但总体来看货币政策还在宽松周期。预计后期央行公开市场投放资金将逐渐向“适度宽松”回归，并基于买断式逆回购释放中长期流动性，在银行间市场保持精准滴灌，经济基本面数据低于预期、专项债集中发行等因素可能推动央行进行降准降息，国债买入操作有可能在政府债发行放量时择机落地。

    　　四、债市政策

    　　债市方面，2 月政策主要涉及绿色主权债券框架、专项债回售闲置存量土地等政策。