2025年1-2月财政数据点评：中央财政领衔发力

事项：

    2025 年1-2 月，公共财政收入累计同比-1.6%，公共财政支出同比3.4%，全国政府性基金收入同比-10.7%，政府性基金支出同比1.2%。

    平安观点：

    从1-2 月财政数据来看，财政收入增长尽管受到春节错位等因素扰动，但总体上仍受制于名义经济增长，土地收入继续减少产生持续拖累。财政支出的亮点在于中央政府支出、以及民生领域支出有力增长。年初以来政府债券发行以置换债和一般国债为主，地方项目专项债和超长期特别国债有较大的提速空间，预计年内财政发力的连续性有望得到保障。随着外贸领域冲击不确定性抬升，财政预计将提供较为有力的对冲，而货币政策的加力配合有待落地。

    公共财政收入增长放缓。其中， 税收收入对公共财政收入的拖累扩大至3.3 个百分点，而非税收入对公共财政收入的拉动回落至1.7 个百分点。

    公共财政收入回落主要受中央收入减少拖累。从各税种的拉动情况来看，外贸企业出口退税增加和企业所得税下降为主要拖累，其背后是“抢出口”支撑延续，部分中央金融企业汇算清缴企业所得税入库较去年同期减少；受减税政策影响，契税和土地增值税也对税收收入造成一定拖累；而随着经济止跌回稳、股市交投回暖，增值税以及印花税的拉动均有所回升。

    中央财政前置发力特征突出。1-2 月公共财政支出保持增长，增速仅小幅回落，主要是地方财政支出的拉动小幅减弱。1-2 月公共财政赤字使用进度为1.6%，为近年来首度在1-2 月就开始产生赤字，而往年都是3 月才呈现赤字，这一方面与今年预算赤字本身大幅扩张有关；另一方面，今年一般国债发行进度也显著快于历史同期水平。民生保障支出显著增长。1-2 月民生保障领域对公共财政支出拉动显著增强，投向科学技术领域的支出维持韧性，债务付息对财政支出的消耗有所上升，通过货币政策配合降低政府债融资成本仍有必要。而囿于保基本民生和债务存量，基建领域支出增速由正转负，尤其是农林水、城乡社区事务支出明显放缓。

    1-2 月全国政府性基金收入跌幅继续收窄，其中国有土地使用权出让收入累计同比为-15.7%，尽管核心城市土地市场呈现持续升温，但土地市场总体表现并未明显改善。政府性基金收、支预算完成情况与去年相近，这体现计入政府性基金账户的地方专项债和超长期特别国债发行进度一般。截至3 月25 日地方新增专项债（扣除用于债务置换的特殊新增专项债）发行进度仅略快于去年同期；而超长期特别国债尚未启动发行，与去年同期情况一致。广义财政收支增速均未达到预算水平，财政发力的前景值得期待。1-2 月广义财政支出累计同比增速上升至2.93%，而2025 年预算广义财政支出增速为9.3%；广义财政收入累计同比增速回落至-2.9%，而2025 年预算广义财政收入增速为0.2%。

    风险提示：稳增长政策落地不及预期，地缘政治冲突升级，海外经济衰退等。