宏观简评报告：MLF改革的深远意义

核心观点

    MLF 定价机制改革有两层影响。

    直接影响，MLF 政策属性下降。

    MLF 招标由荷兰式改为美式，从单一定价转变为多重定价，带来两点改变。

    ①价格信号特征模糊，MLF 利率的政策属性减弱。

    ②MLF 利率将更加灵敏反映银行间资金状况，MLF 作为银行间机构补足流动性工具的角色也愈发显著。

    深远影响，MLF 改革标志着我国货币调控框架越发成熟。

    中国货币调控框架一直跟随着经济转型而转变，MLF 改革印证这一趋势。当前现代央行货币调控框架中：

    ①利率体系逐渐完备。7 天逆回购利率是核心， 10Y国债和同业存单利率连接金融同业和信用市场，信贷基准利率（LPR 为基础）指引信贷市场。

    ②流动性投放层次鲜明。买卖国债和降准投放“长钱”，OMO 平滑周期波动，MLF 等结构工具补充流动性缺口。