1-2月工业企业利润数据解读：工企产销率创同期新低

　　1-2 月收入、利润增速双双回落。2025 年1-2 月，规上工企营业收入录得2.8%，较上月有所回落。工企利润增速录得-0.3%，较上月回落超10 个百分点，两年年均增速也有回落，指向利润有所恶化。从工企利润的构成来看，1-2 月工企的营收增速有所回落，主因当月生产略降且产销率创新低所致，而营收利润率增速大幅下降，是本月利润增速回落的主要拖累。本月成本费用持平上月，利润率增速回落或受到春节效应的一定扰动。往后看，随着两会落幕后政策部署的逐步落实，将带动内需进一步改善，叠加去年同期高基数影响将明显缓解，利润或见底回升。

    　　此外，有三点值得关注。一是受春节假期提前等因素影响，工企产销率创近十年来同期新低，而同时其资产负债率创近十年来同期新高，或指向企业经营压力加大。二是在行业层面，与生产和投资表现一致，以汽车、家电为主的消费行业以及装备制造中高技术行业改善明显。三是库存方面，名义库存增速较上月有所回升，剔除价格因素影响后，实际库存增速升至6.5%，较上月上行0.8 个百分点。

    　　消费品行业表现较好。分行业来看，1-2 月电力热力、有色及部分消费品行业利润增速均大幅上涨，而采矿业以及部分中游产业有所回落。从两年平均增速来看，采矿业和原材料增速下降，其他行业均有回升。其中，“两新”政策效果继续显现。在汽车置换更新补贴政策带动下，汽车制造业利润提升幅度较大；在电子、家电产品以旧换新政策惠及面不断扩大的背景下，智能消费设备制造、家电等行业利润增长显著。此外，铁路船舶航空航天、仪器仪表等高技术行业利润增幅也较大。

    　　营收、利润率增速均回落。1-2 月，全国规上工企营业收入同比增长2.8%，较上月有所下降。主因是当月生产略降且产销率创新低所致。1-2 月，规上工企每百元营业收入中的成本为85.11 元，费用为8.56 元，较上月略微下行。

    　　总体来看，成本费用较上月略微下降，同比增幅与环比增幅都有回落。从营收利润率来看，1-2 月工企营收利润率录得4.53%，较上月下行0.8 个百分点，同比增速受春节提前扰动也有所下降。分行业来看，采矿业季节性回落最为显著。

    　　库存同步转升，经营压力加大。1-2 月，工企产品库存增速较上月有所上升，达到4.2%，剔除价格因素影响后，实际库存增速为6.5%，较上月提升0.8 个百分点。1-2 月产成品周转天数为22.3 天，相较上月19.2 天有所提升，库存周转呈现季节性降速。此外，工企库销比呈现季节性回落，较去年同期数值略升。值得注意的是，工企产销率创近十年来同期新低，而资产负债率创近十年来同期新高，指向企业经营压力有所增大。

    　　风险提示：经济增长不及预期，历史经验失效，测算存在偏差。