注定不对等：对等关税分析指南

　　全世界都在屏息凝神等待4 月2 日的到来，对等关税的推出或是今年美国贸易政策分水岭。对等关税并不是一个简单的数字计算，在本报告中我们主要提供一个简单的框架，去分析“对等关税”的内涵和外延，给出美国关税框架的基准情形以及对中国的影响。

    　　“对等关税”怎么对等？背后的思路很“简单粗暴”：你对我的商品征收多少，我就对你的商品征收多少。

    　　本轮加征将更加聚焦，主要针对所谓的“Dirty 15”——对美征收高关税且贸易占比高的经济体，可能包括爱尔兰、德国、意大利、法国、瑞士、日本、韩国、印度、越南、马来西亚、加拿大、墨西哥、中国等国家和地区。

    　　从“关税+增值税/销售税”对等的角度看，美国应该给中国减税；从“关税+增值税/消费+非税壁垒/监管补贴/工资制度”对等角度，美国有很大的弹性空间。

    　　但美国也不能“为所欲为”，也面临三大约束：1）自身的转型阵痛，高通胀（预期）和高利率下的滞胀局面；2）外部的反抗越来越多，加拿大等传统盟友逐步放弃幻想、对美强硬；3）微妙的国际格局下资本大量外流的风险。

    　　对等关税怎么征收？

    　　听话的、主动示好、示弱的国家预计会收到“胡萝卜”,例如墨西哥，日本、印度、英国等。对加拿大则更可能是“先硬后软”。

    　　预计不会对欧盟进行一刀切，还是会和主要国家“一国一议”。既要“照顾”意大利，又要看看德、法的诚意。

    　　对中国可能还是会继续加征关税，“对等”只是幌子，主要的目的还是在施压，但加征幅度不超过10%。

    　　风险提示：关税测算误差；特朗普超预期加征高关税。