宏观周报：MLF工具重磅调整 美国关税风云又起

　　一周大事记

    　　国内：工业企业利润降幅收窄，利率市场化改革持续推进。3 月23 日，中国发展高层论坛2025 年年会在北京开幕，中国将通过释放内需潜力与科技创新动能，为全球经济注入确定性，同时深化与世界的互利共赢合作；24 日，财政部公布2025 年1 至2 月财政收支情况，1-2 月，全国一般公共预算收入同比减少1.6%，全国一般公共预算支出同比增加3.4%，后续财政空间有望进一步打开，促进财政收入增速改善；24 日，中国人民银行宣布自本月起MLF 将采用美式招标方式，MLF 利率的政策属性完全退出历史舞台，政策利率体系将以DR007 为核心，通过精准调控短期利率提升货币政策传导效率；27 日，国家统计局公布数据显示，1-2 月，全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降0.3%，降幅较2024 年收窄3个百分点，在政策引导与“抢出口”等因素综合作用下，1-2 月份企业利润有所改善，未来随着更加积极财政政策落地、提振消费等措施逐步实施，年内工业企业利润有望持续修复。

    　　海外：特朗普加征汽车关税，美国制造业和服务业表现分化。当地时间3 月24 日，3月日本制造业PMI 初值下降0.7 个百分点至48.3，服务业PMI初值下降4.2 个百分点至49.5，加剧市场对日本经济复苏前景的担忧；当地时间24 日，美国3 月Markit 制造业PMI 初值下降2.9 个百分点至49.8，服务业PMI初值上升3.3 个百分点至54.3，美联储或在二季度保持“观望”，等待更多经济数据验证趋势后，再决定年内降息的节奏与幅度；当地时间25 日，美国分别就与俄罗斯和乌克兰代表团在沙特阿拉伯的会谈发表声明，美国和俄罗斯、乌克兰已同意在黑海确保航行安全，且美国将帮助俄罗斯恢复农产品和化肥出口进入世界市场的渠道，为冲突提供短暂缓和窗口，但结构性矛盾未解，冲突长期化风险仍存，未来需关注协议的落实情况；当地时间26 日，特朗普宣布对所有进口汽车征收25%关税，同时表示美国将会对木材和药物征收关税，短期可能损害非美车企盈利能力，但在中长期跨国车企可能调整生产布局。

    　　高频数据：上游：本周布伦特原油现货均价周环比上升2.89%，铁矿石价格周环比上升1.30%，阴极铜价格周环比上升1.17%；中游：动力煤价格指数周环比下降1.21%，螺纹钢价格周环比上升0.92%，水泥价格周环比下降0.31%；下游：房地产销售周环比上升27.48%，3 月第三周乘用车市场日均零售同比增长8%；物价：蔬菜价格周环比下降0.17%，猪肉价格周环比上升0.29%。

    　　下周重点关注：中国3月制造业、非制造业PMI、日本、德国零售销售同比、德国3 月调和CPI 同比、美国3 月芝加哥PMI（周一）；日本2 月失业率、欧元区3月调和CPI同比、2月失业率、美国3月ISM制造业指数、2月JOLTS职位空缺、营建支出环比（周二）；美国3 月ADP 就业人数变动（周三）；欧元区2月PPI 同比、美国2月贸易帐、3月ISM非制造业指数（周四）；德国2月季调后工厂订单同比、美国3月失业率、非农就业人口变动（周五）。

    　　风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。