宏观与政策周报2025年第12期(总第827期)：MLF机制改革梳理 退出政策属性

　　主要内容

    　　本周看点

    　　3 月24 日，央行发布本月MLF 操作公告，表示“自本月起中期借贷便利（MLF）将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作”，同时宣布本月“将开展4,500 亿元MLF 操作，期限为1 年期。”本月MLF 操作量价两方面均有重要意义。

    　　从价格视角来看，MLF 招标机制进一步改革，明确首次将“单一价格中标”调整为采用“多重价位中标方式”，意在突出7 天逆回购操作利率的基准利率地位，进一步淡化MLF 的政策利率色彩。MLF 招标改革随行就市，与公开市场操作和买断式逆回购接轨，政策利率属性基本淡化，推动我国货币政策调控目标由数量型向价格型转变；另一方面多重价位中标更能反应不同类型机构多层次差异化的真实资金需求，在不模糊7 天逆回购操作利率核心政策利率的基础上更好推动MLF 资金成本总体下降，缓解银行净息差压力，便于妥善压降处理存量余额。

    　　从数量视角来看，本次MLF 超额续作630 亿元，是自2024年7 月以后的首次实现超额续作，一定程度上市场了稳定流动性预期的信号。回顾整个MLF 淡化政策利率色彩的调整过程，央行推出改革方式、循序渐进，逐步引导MLF 退出政策利率，且妥善处理存量余额；另一方面多重价位中标更能反应不同类型机构多层次差异化的真实资金需求，在不模糊7 天逆回购操作利率核心政策利率的基础上更好推动MLF 资金成本总体下降，缓解银行净息差压力，某种程度上达到结构性降息目的。

    　　宏观经济

    　　1-2 月公共财政收入同比下降；

    　　重要资讯、政策监管回顾

    　　习近平到贵州省和云南省考察；

    　　2025 年中国发展高层论坛在京举行；

    　　国务院办公厅发布《关于进一步加强贸易政策合规工作的意见》；

    　　市场监管总局：召开企业公平竞争座谈会并发布《公平竞争审查条例实施办法》；

    　　南方顺丰物流REIT 在深交所正式公开发售；

    　　货币市场

    　　上周流动性相对平稳，回购利率涨跌互现；

    　　利率维持震荡；