宏观季报：以政策之盾 破挑战之围

　　展望二季度，我们对宏观的看法如下：

    　　经济开局良好，结构性矛盾仍存：1-2月的经济数据揭示了当前经济的良好开局态势。从绝对量的维度来看，一季度的经济表现或许并不逊色。然而，我们亦不能对当前经济数据所折射出的结构性矛盾视而不见。

    　　当下居民、企业仍处于负向循环当中，虽边际有所改善，但改善的基础相对较为薄弱，仍需要政策的持续呵护与支持。

    　　政策力度有保障：目前，经济的中长期目标已经向短期目标有所让步，未来经济将针对经济的关键薄弱点，特别是消费，进行精准发力。在政策力度上，今年并不需要有所怀疑。

    　　关注政策落地情况：财政政策方面，需要关注财政支出强度是否能继续靠前发力，以及后续相关项目能否尽快形成实物工作量，以支撑上半年经济增速。同时也需要关注未得到政策支持的领域以及财政收入端的表现；在货币政策方面，关注央行的政策重心的转向，货币政策将更倾向于相机抉择，根据国内经济形势、海外环境的变化灵活调整，短期内央行降息的可能性不大，但降准仍可期待

    　　风险提示：国内宏观政策不及预期，地缘政治冲突超预期，地产超预期调整