实体经济图谱2025年第11期：消费有所改善

　　月度商品价格模型预测：根据我们的月度商品价格预测模型，金、铜升，原油震荡下行。

    　　内需：商品、服务消费均改善，新房、二手房销量回升。①房地产、汽车和家电销售均回升。3 月新房销量增速由降转升，二手房则量价齐升。商品消费中，乘用车零售增速明显改善，家电销售均价也有回升。②服务消费有所改善，乐园客流、酒店营收和商圈人流指数均上行，其中乐园客流和酒店营收较去年同期相当，但商圈人流指数较去年同期显著增长。

    　　外需：美加征汽车关税，离港船只载重上行。①美国全球加征汽车关税，或利好我国，下周对等关税细则将要出炉。②离港船只载重较上月回升，考虑到去年同期基数走低，3 月出口将由降转升。1-2 月出口整体量减价升。

    　　生产：钢铁、玻璃减产效果初现。①由于清明假期临近，补库预期增强，同时部分钢厂主动减产，本周钢铁价格呈现止跌态势，产量续升，库存续降。②部分玻璃企业在进行生产线的放水和改产，市场供应略降，本周玻璃价格呈现筑底态势，库存去化有所加速。

    　　物价：本周黄金创新高，铜、油震荡；国内钢铁、玻璃价格筑底改善，煤炭续降。特朗普贸易政策不确定性推高金价，铜关税预期支撑铜价高位震荡。中东局势紧张加剧，叠加OPEC+减产支撑油价震荡略升。

    　　后续关注：供给约束强度；PMI 数据；美对等关税细则? 月度商品价格预测模型基于《黄金还能涨多久？——大宗商品分析框架系列之一》、《铜博士还会再度上涨么？——大宗商品分析框架系列之三》和《油价还会继续反弹吗？——大宗商品分析框架系列之四》等已外发报告。

    　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，测算存在偏差。