宏观季报：政策托底见效 但内需仍待提振

2025年1—2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9109.9亿元，同比下降0.3%；规模以上工业企业实现营业收入20.09万亿元，同比增长2.8%。截至2025年2月末，规模以上工业企业产成品存货6.37万亿元，增长4.2%，较去年12月提升0.9个百分点。随着去年四季度一揽子增量政策落地，制造业产能利用率有所改善，带动企业重新补库。拆分结构来看，采掘产成品存货再度走强，下游制造业产成品存货维持稳定，下游需求拖累有所减弱，工业产能逐步恢复。

    主要行业利润情况如下：农副食品加工业利润同比增长37.8%，有色金属冶炼和压延加工业增长20.5%，电力、热力生产和供应业增长13.5%，汽车制造业增长11.7%，通用设备制造业增长6.0%，专用设备制造业增长5.9%，纺织业增长5.7%，石油和天然气开采业下降1.1%，化学原料和化学制品制造业下降1.5%，电气机械和器材制造业下降2.4%，计算机、通信和其他电子设备制造业下降9.4%，非金属矿物制品业下降37.8%，煤炭开采和洗选业下降47.3%，石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业同比减亏。

    1—2月份，社会消费品零售总额83731亿元，同比增长4.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额76838亿元，增长4.8%。

    细分产品消费中，升级类消费表现强劲，如金银珠宝类（+8.5%）、体育娱乐用品类（+12.3%）增速领先，反映居民对品质生活的需求提升；线上消费持续活跃，实物商品网上零售额占比达25.6%（同比提升1.2个百分点），直播电商、即时零售等新业态贡献显著；餐饮收入（+6.1%）增速高于商品零售，春节假期带动服务消费回暖；汽车消费（+1.2%）增速放缓，新能源车渗透率提升但补贴退坡影响部分需求。

    结构特征上，必选消费（粮油食品类+5.4%）稳健，可选消费（如服装类+3.9%）仍受收入预期制约，消费复苏呈现“K型分化”，政策需进一步提振中低收入群体信心。

    1—2月份，规模以上工业（以下简称规上工业）原煤、天然气生产增速加快，原油、电力生产基本稳定。

    原油生产基本稳定。1—2月份，规上工业原油产量3504万吨，同比下降0.2%；日均产量59.4万吨；原油加工增速加快。1—2月份，规上工业原油加工量11917万吨，同比增长2.1%，增速比上年12月份加快1.5个百分点；日均加工202.0万吨，加工量增速回升主要受短期需求回暖及出口带动，后续需关注国际油价波动及OPEC能源政策调整。

    天然气生产稳定增长。1—2月份，规上工业天然气产量433亿立方米，同比增长3.7%，增速比上年12月份加快0.1个百分点；日均产量7.3亿立方米，春节后制造业、化工厂复工，工业用气量小幅回升。预计2025年天然气产量增速维持在3%-5%，页岩气、深海气田是主要增量来源。

    天然气进口依赖度仍高（2024年对外依存度~45%），需关注国际气价波动及地缘政治风险（如中亚管道供应稳定性）。

    规上工业电力生产略有下降。1—2月份，规上工业发电量14921亿千瓦时，同比下降1.3%；日均发电252.9亿千瓦时，同比增长0.4%。

    分品种看，1—2月份，规上工业风电增速加快，水电、核电、太阳能发电增速放缓，火电降幅扩大。其中，规上工业火电同比下降5.8%，降幅比上年12月份扩大3.2个百分点；规上工业风电增长10.4%，增速加快3.8个百分点。

    1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，比上年全年加快0.1个百分点。分三大门类看，采矿业增加值同比增长4.3%，制造业增长6.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.1%。装备制造业增加值同比增长10.6%，比上年全年加快2.9个百分点；高技术制造业增加值增长9.1%，加快0.2个百分点。分经济类型看，国有控股企业增加值同比增长3.7%；股份制企业增长6.6%，外商及港澳台投资企业增长3.2%；私营企业增长6.7%。分产品看，新能源汽车、3D打印设备、工业机器人产品产量同比分别增长47.7%、30.2%、27.0%。从环比看，2月份规模以上工业增加值比上月增长0.51%。2月份，制造业采购经理指数为50.2%，比上月上升1.1个百分点；企业生产经营活动预期指数为54.5%。

    1-2月份，全国服务业生产指数同比增长5.6%，比上年全年加快0.4个百分点。分行业看，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，批发和零售业，金融业生产指数同比分别增长9.3%、8.8%、5.6%、5.5%。2月份，服务业商务活动指数为50.0%；服务业业务活动预期指数为56.9%。其中，航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间。

    1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）52619亿元，同比增长4.1%，比上年全年加快0.9个百分点；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长8.4%。分领域看，基础设施投资同比增长5.6%，制造业投资增长9.0%，房地产开发投资下降9.8%。全国新建商品房销售面积10746万平方米，同比下降5.1%，降幅比上年全年收窄7.8个百分点；新建商品房销售额10259亿元，下降2.6%，降幅收窄14.5个百分点。分产业看，第一产业投资同比增长12.2%，第二产业投资增长11.4%，第三产业投资增长0.7%。民间投资同比持平；扣除房地产开发投资，民间投资增长6.0%。高技术产业投资同比增长9.7%，其中信息服务业、电子商务服务业、计算机及办公设备制造业、航空航天器及设备制造业投资分别增长66.4%、31.9%、31.6%、27.1%。从环比看，2月份固定资产投资（不含农户）比上月增长0.49%。

    1—2月份，全国房地产开发投资10720亿元，同比下降9.8%（按可比口径计算），降幅比上年全年收窄0.8个百分点；其中住宅投资8056亿元，下降9.2%，降幅收窄1.3个百分点。房地产开发企业房屋施工面积605972万平方米，同比下降9.1%。住宅施工面积421351万平方米，下降9.7%。

    1—2月份，房屋新开工面积6614万平方米，下降29.6%。其中，住宅新开工面积4821万平方米，下降28.9%。房屋竣工面积8764万平方米，下降15.6%。其中，住宅竣工面积6328万平方米，下降17.7%。

    1—2月份，新建商品房销售面积10746万平方米，同比下降5.1%，降幅比上年全年收窄7.8个百分点，其中住宅销售面积下降3.4%，降幅收窄10.7个百分点。新建商品房销售额10259亿元，下降2.6%，降幅收窄14.5个百分点；其中住宅销售额下降0.4%，降幅收窄17.2个百分点。