宏观利率图表220：国内经济在好于预期的状态下向前推进

策略摘要

    全球市场聚焦4 月2 日美国关税政策。经济数据层面，1-2 月国内经济表现相对稳健，工业企业利润降幅继续收窄；同时财政维持收入小幅放缓但支出继续扩张的状态。美国四季度滞胀状态解除但前瞻的滞胀担忧未销。

    核心观点

    市场分析

    国内：数据好于预期。1）货币政策：央行调整中标方式开展4500 亿元MLF 操作。2）宏观政策：国常会部署加快加力清理拖欠企业账款工作；全国碳排放权交易市场首次扩围至钢铁、水泥、铝冶炼行业；财政部指出2025 年财政政策要更加积极，提高财政赤字率、安排更大规模政府债券。3）经济数据：1-2 月一般公共预算收入同比-1.6%，支出同比+3.4%；1-2 月规模以上工业企业利润-0.3%，降幅收窄3.0 个百分点。4）风险因素：

    何立峰与美贸易代表格里尔举行视频通话；商务部王文涛部长会见苹果公司、高通公司负责人。

    海外：等待4.2 关税。1）货币政策：美联储穆萨莱姆表示如果通胀预期失控，美联储可能需要优先实现价格稳定目标，Goolsbee 表示美联储的下一次降息可能需要比预期更长的时间。2）宏观政策：特朗普宣布对非美国造汽车征收25%关税。3）经济数据：美国四季度GDP 年化季环比增速终值上修至2.4%，核心PCE 物价下修至2.6%；2 月核心PCE 物价+2.8%；2 月耐用品订单环比初值0.9%；3 月制造业PMI 下降至49.8，服务业PMI 升至54.3；3 月谘商会消费者信心指数降至92.9，通胀预期上升到6.2%；上周首申人数为22.4 万，前值为22.3 万；3 月费城联储服务业活动指数从-13.1 急剧下跌至-32.5；3 月密歇根大学消费者信心指数终值57，1 年通胀预期终值5%。4）风险因素：美国国会预算办公室警告财政部最早8 月可能出现支付违约。

    策略

    全球：买入美元（+DXY），买入美债（-TU）；国内：战略性做陡收益率曲线（+2×TS2506-1×T2506）。

    风险

    地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险