宏观周报：美国“滞胀”担忧重燃 国内企业利润修复偏弱

　　海外方面，上周初公布的PMI偏暖，缓解市场避险情绪，美国3月服务业PMI在天气扰动褪去后重回高位、制造业景气受关税扰动重回收缩区间；欧元区3月制造业景气持续回暖。周五市场重燃“滞胀”担忧，美国2月核心PCE超同比预期录得2.8%，环比录得0.4%创2024年1月来新高，美联储较为关注的超级核心通胀同比大幅回升至3.34%。与此同时，3月密歇根消费者信心指数终值下修、一年通胀预期终值升至5.0%，市场放大对“坏数据”的利空，美股再度大幅调整、美债利率回落、金价再创新高。

    　　关税博弈仍然施压全球风险偏好，本周关注4月2日特朗普关税落地情况、美国3月非农就业报告、美国3月ISM PMI。

    　　国内方面，1-2月工业企业利润同比-0.3%依旧偏弱，其中私营企业跌幅-9%表明盈利全面改善尚需时日。从行业来看，中游制造、下游消费利润显著改善，中游装备制造利润同比录得3.5%，与此前工业增加值结构性亮点相符；下游消费制造利润同比录得3.2%，受益于“两新两重”扩内需政策持续落地，持续性保持观察。此外值得关注的是，企业仍在主动去库，产销不畅进一步加剧，“量升价跌”迹象仍有待扭转。本周关注中国3月PMI数据。

    　　风险因素：特朗普关税政策超预期；国内政策及效果不及预期；海外经济超预期降温；海外地缘政治风险。