宏观经济专题：必要时推出新的增量政策

　　国内宏观政策：必要时推出新的增量政策

    　　过去两周（3 月14 日-3 月30 日）国内宏观主要聚焦以下几个方面：

    　　经济增长方面，高层表态集中在2025 年宏观政策力度、落实“两个毫不动摇”、区域发展战略等。李强总理表示，将实施更加积极有为的宏观政策，进一步加大逆周期调节力度，必要时推出新的增量政策；习近平总书记在《求是》杂志发表文章《坚持和落实“两个毫不动摇”》，指出公有制经济、非公有制经济应该相辅相成、相得益彰。

    　　基建与产业方面, 政策聚焦新能源城市公交车及动力电池更新补贴细则、促进中医药产业高质量发展意见、推进科技服务业高质量发展的实施意见等文件出台，以及轻工业数字化转型实施方案等。

    　　货币方面，关注央行货币政策委员会一季度例会、央行调整MLF 招标方式等。

    　　央行货币政策委员会第一季度例会表示，建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，择机降准降息。明确将推动社会综合融资成本“下降”而非上季度的“稳中有降”。我们认为，货币政策适度宽松取向不改，但节奏受多重目标影响，二季度或打开降息窗口。资本市场方面，会议提出“用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定”，“从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化”，突出维护资本市场的稳定性，关注股市和债市长期收益率。

    　　此外，央行宣布MLF 将采用“固定数量、利率招标、多重价位中标方式”开展操作，淡化MLF 政策属性，提高市场化定价水平。

    　　地产方面，近两周地产政策聚焦地方公积金相关政策、设立购房订金保护期、加大商品房促销力度等。深圳公积金政策迎来调整，调整公积金贷款最高（基础）额度，个人申请最高额度从50 万元提高至60 万元，家庭申请最高额度从90 万元提高至110 万元。

    　　消费政策方面，《提振消费专项行动方案》落地，涵盖健全工资调整机制、拓宽财产性收入渠道、促进农民增收，推动大宗消费更新，增加育儿补贴、教育医疗保障、养老托育支持等；商务部推动健康消费、新型消费发展。

    　　金融监管方面，监管部门出台商业银行代理销售业务管理办法、证券发行与承销管理办法、银行业保险业养老金融高质量发展实施方案等多个行业监管细则。

    　　贸易方面，政策聚焦我国高层领导人会见欧洲、美国政商界人士并对重点议题进行交流；习近平总书记会见国际工商界代表表示，国对外开放的大门只会越开越大，利用外资的政策没有变也不会变。

    　　海外宏观政策：德国突破债务限制

    　　海外政策关注美联储利率决议、关税政策最新进展、德国财政政策改革等。

    　　美联储3 月维持利率不变，点阵图暗示2025 年仍有两次降息，累计降息50 个基点。美联储主席鲍威尔表示，美联储无需急于调整货币政策的立场，称已做好充分准备，耐心等待更清晰的市场信息。

    　　关税政策方面，美国总统特朗普表示将对购买委内瑞拉石油和天然气的国家征收25%的关税，相关关税将于4 月2 日生效。

    　　德国通过万亿财政方案。其具体包括，放宽债务限制，以支持国防、安全及乌克兰援助；通过举债设立一项5000 亿欧元特别基金，用于未来12 年的基础设施建设及气候中和转型；允许各联邦州新增债务等。

    　　风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。