2025年宏观贵金属二季度展望：云帆破处见潮生

　　全球经济。2025年二季度，全球经济延续“低增长、高通胀”的滞胀特征，增长动能进一步分化。美国一季度GDP预测转负，欧盟和日本增速预期下调，而新兴亚洲成为主要增长引擎。通胀压力反复显现，美国核心PCE仍高于2%目标，欧元区CPI黏性凸显，叠加4月2日生效的新关税政策或加剧全球输入性通胀。货币政策呈现分化：美联储降息预期推迟，欧央行加速宽松进程，中国则降准降息支撑经济。

    　　中国经济。国内经济复苏依赖基建与制造业的结构性增长，专项债提速叠加设备更新政策支撑基建投资，新能源与高端制造领域保持高景气。地产市场受政策宽松支撑企稳预期增强，但销售与投资端的实质性回暖仍需观察，行业仍处于缓慢修复阶段。整体来看，经济复苏动能呈现“新旧转换”特征，传统领域托底与新兴产业升级并行。

    　　贵金属价格展望。贵金属价格在滞胀交易与避险共振下走强。黄金受地缘风险（关税战、俄乌僵局、中东冲突）、央行持续购金、美元信用弱化及抗通胀属性支撑，目标价冲击3200-3400美元/盎司。

    　　白银则受益于工业需求扩张及金银比修复补涨，目标价36-40美元/盎司。需警惕美联储鹰派转向、地缘局势缓和及工业需求不及预期等潜在风险。

    　　风险点：

    　　特朗普变数外，美联储不降息，国内政策效果不及预期