宏观周度述评系列：底盘的缓步抬升

　　报告摘要：

    　　1我们估计2025 年经济可能和2016 年有相似之处。由于趋势动能尚在培育，并不显著高于季节性，年内经济走势存在波折，但居民消费、地方投资、物价指数为代表的“底盘”可能会缓步抬升。

    　　3 月第四周全球资产“Risk off”模式再度开启，黄金创新高，美股反弹遇阻，国内全A 指数有所下行，红利、消费、大盘价值有相对收益。

    　　海外市场关注点一是关税，第四周美国汽车进口关税落地，“对等关税”将在下周开始；关注点二是美国经济，消费者支出审慎的特征开始出现。

    　　高频模型测算至3 月第四周，一季度国内实际、名义GDP 同比分别为5.32%、4.61%，一季度经济大概率高开，但名义增长仍低于实际增长。

    　　货币政策重心或有所变化，二季度可能迎来总量宽松窗口；从前瞻指标与高频指标来看，3 月社融增速可能在8.1%-8.2%附近。

    　　建筑业实物工作量仍低；对二季度专项债节奏加快可以有所期待。

    　　第三方测算“对等关税”可能提升美国平均关税税率13.3 个点左右2。

    　　钢铁、建材等内需工业品价格企稳，溴素、MTBE 等化工品价格涨幅靠前，消费品领域弱势震荡，本周通胀领域尚未出现一致性改善信号。

    　　国务院就业促进和劳动保护工作领导小组出台方案支持重点群体就业。

    　　生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》。

    　　风险提示：高频预测模型构建基于历史数据，可能在未来有较大经济冲击或者市场改变时并没有很强的样本外超额效果；特朗普逆周期政策执行力度超预期、中东地缘政治局势升级引发全球通胀再度升温、OPEC+减产政策变动、国内地产投资压力短期超预期等。