深度*宏观*宏观和大类资产配置周报：2025年的第一个预期-美联储1月可能不降息

　　大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。

    　　宏观要闻回顾

    　　经济数据：2024 年12 月CPI 同比增长0.1%，PPI 同比下降2.3%。

    　　要闻：2025 年加力扩围实施“两新”政策新举措发布；国家发改委发布《全国统一大市场建设指引（试行）》；中共中央、国务院发布《关于深化养老服务改革发展的意见》；2025 年春运将从1 月14 日开始，到2 月22 日结束，为期40 天。

    　　资产表现回顾

    　　受美元走强影响，人民币资产价格出现普遍调整。本周沪深300 指数下跌1.13%，沪深300 股指期货下跌0.99%；焦煤期货本周下跌5.34%，铁矿石主力合约本周下跌1.89%；股份制银行理财预期收益率下跌1BP 至1.85%，余额宝7 天年化收益率下跌5BP 至1.22%；十年国债收益率上行3BP 至1.63%，活跃十年国债期货本周下跌0.27%。

    　　资产配置建议

    　　大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。美国劳工统计局报告显示，美国2024 年12 月非农就业人数增加25.6 万人，远超预期的16 万人，失业率下降0.1 个百分点至4.1%，平均时薪环比上涨0.3%。就业数据表明，美国经济基本面依然强劲，由此带来海外市场预期调整，认为2025 年1月美联储或大概率不降息，并且受强劲的就业数据影响，2025 年当中，美联储或需要看到更多通胀如期回落的数据，才会继续落地降息。受非农就业数据影响，周五美元指数收于109.66，本周上涨0.68%，十年美债收益率周五收于4.77%，本周上行17BP。如果2025 年美联储降息时点和幅度的市场预期开始下降，或意味着美元指数进一步受强劲的基本面支持，延续较强的上行趋势，同时美债收益率维持在较高水平难以有效回落。对全球风险资产来说，一方面强劲的美元和偏高的美债利率，将给全球风险资产价格带来调整压力，另一方面也同时取决于全球经济增长前景带来的国际需求变化，以及本地区经济基本面的韧性和增长潜力。我们维持看好人民币资产的观点。

    　　风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。