宏观策略周报：美国关税政策落地 全球风险偏好大幅降温

　　投资要点：

    　　国内方面：经济方面，1-2月份，社会消费品零售总额同比增长4.0%，较前值上升0.3个百分点；全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，较前值下降0.2个百分点，但高于市场预期。1-2月经济运行起步平稳且好于预期。近期由于美国关税政策持续升级导致人民币汇率有所贬值以及国内外市场情绪有所降温，国内风险偏好整体有所降温。

    　　国际方面：经济方面，美国3月标普全球制造业PMI初值49.8，为3个月以来新低，预期51.8，2月终值52.7；服务业PMI初值54.3，预期50.8，2月终值51；综合PMI初值53.5，2月终值51.6；整体来看，美国经济景气超预期回升，经济整体韧性较强。但是，2月个人支出环比仅增长0.1%，收入却增长0.8%；数据引发市场对顽固通胀以及潜在滞胀的担忧；而且由于关税原因导致美国经济的不确定性增大。就业方面，美国上周初请失业金人数下降1000人至22.4万人，预期为22.5万人；续请失业金人数下降2.5万至185.6万人，低于预期的188.8万人，表明美国劳动力市场状况依然良好。关税方面，美国表示，将对所有未在美国制造的汽车征收25%的关税；针对美国对进口汽车征收25%关税，德国、加拿大、日本、欧盟、韩国、墨西哥、巴西方面纷纷发声，反对美国的新关税政策，并表示将考虑采取措施进行应对。全球关税战持续升级，避险情绪大幅升温，美元和美债收益率短期反弹，全球风险偏好整体大幅降温。

    　　结论：短期维持A 股四大股指期货（IH/IF/IC/IM）为短期谨慎观望；商品维持为谨慎观望，维持国债为谨慎观望；排序上：国债>股指>商品。整体来看，虽然近期国内经济平稳开局以及消费刺激政策加强；但是美国关税风险持续升级以及短期人民币汇率走弱，市场情绪明显降温，短期国内市场有所回调，股指维持谨慎观望。债市方面，外部风险加大、国内风险资产回调以及央行净投放流动性，债券价格短期震荡反弹，谨慎做多。商品方面，欧洲财政扩张，欧美商品需求预期回升，美元短期走弱以及关税战提升成本，商品市场整体震荡偏强。原油方面，短期中东地缘风险重新升温以及美国对与委内瑞拉进行石油贸易的国家征收关税，原油价格短期震荡反弹，短期维持为谨慎做多。有色方面，欧洲财政扩张，欧美商品需求预期回升，美元短期走弱以及关税战提升成本，有色整体震荡偏强，短期维持谨慎做多。黑色方面，节后复工复产推进，但下游需求仍旧偏弱，短期仍呈震荡，维持谨慎观望；贵金属方面，短期美元走弱、关税风险升级以及中东地缘风险重新升温导致避险需求增加，贵金属短期高位偏强震荡，短期维持贵金属为谨慎做多。

    　　策略（强弱排序）：国债>四大股指（IH/IF/IC/IM）>商品；

    商品策略（强弱排序）：贵金属>有色>能源>黑色；

    风险点：美联储货币紧缩超预期；地缘风险；中美博弈加剧。