宏观经济专题报告：3月制造业PMI温和扩张

　　摘要

    　　3月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，前值50.2%，连续第二个月站上荣枯线。3月制造业PMI环比2月上涨，符合季节性规律。从企业规模看，3月大型企业PMI为51.2%，前值52.5%；中型企业为49.9%，前值49.2%；小型企业49.6%，前值46.3%；大型企业景气度较上月继续扩张，中小型企业收缩幅度较上月减少。3月生产指数为52.6%，前值52.5%，制造业企业生产连续扩张。3月新订单指数为51.8%，前值51.1%，表明制造业市场需求较上月增加。3月PMI新出口订单指数为49.0%，前值48.6%；进口指数为47.5%，前值49.5%。进口指数可能因为预期而环比回落。

    　　3月PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为49.8%和47.9%，前值分别为50.8%和48.5%，两价格指数环比均回落。我们预期3月PPI同比下降2.2%，与2月相同。PPI价格持续在低位，会影响制造业企业盈利水平。3月PMI原材料库存指数为47.2%，前值47.0%；产成品库存指数为48.0%，前值48.3%。3月原材料库存指数继续低于产成品库存指数、在低位徘徊，制造业对未来扩大生产相对谨慎。

    　　3月份非制造业商务活动指数为50.8%，前值50.4%。3月建筑业商务活动指数为53.4%，前值52.7%。3月建筑业新订单指数为43.5%，前值46.8%；3月建筑业从业人员指数为41.4%，前值45.6%。3月建筑业业务活动预期指数为55.3%，前值54.7%。随着天气转暖，建设项目加速推进，3月建筑业商务活动指数继续回升。

    　　3月服务业商务活动指数为50.3%，上月50.0%。3月服务业新订单指数为47.1%，前值45.9%。服务业从业人员指数为46.5%，前值46.7%。3月服务业业务活动预期指数为57.5%，前值56.9%。3月水上运输、航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间；与居民消费相关的餐饮、生态保护及公共设施管理、文化体育娱乐等行业商务活动指数有所回落。

    　　3月制造业PMI继续位于扩张区，较2月环比上行，有季节性因素，大型企业景气度继续在扩张区，中小企业景气度依然在收缩区、较2月显著缩窄。2月服务业商务活动指数为50.3%，温和扩张。需要关注3月制造业PMI从业人员指数、建筑业从业人员指数和服务业从业人员指数均较上月回落，就业压力有所加大。3月服务业销售价格指数为46.6%，环比下降1个百分点；制造业出厂价格指数47.9%，环比下降0.6个百分点；显示3月价格偏向收缩方向。4月2日，美国的对等关税的实施细节以及其他国家随后的反应均有较大的不确定性，提振内需的政策需要持续发力。