3月全国PMI数据解读：需求尚稳 仍需提振

　　2025 年3 月份，制造业PMI 为50.5%，比上月上升0.3 个百分点；服务业商务活动指数为50.3%，比上月上升0.3 个百分点；建筑业商务活动指数为53.4%，比上月上升0.7 个百分点。

    　　制造业PMI 线上小幅回升，关注春节错位影响。近两个月制造业PMI持续爬升，且位于荣枯线上。值得关注的是，以往春节过后的3 月，制造业PMI 因复工复产而季节性攀升。由于今年春节在1 月底，所以本月PMI 和往年3 月比较，仍然受到春节错位的影响。如果以除夕所在月份对齐考察，本月PMI 涨幅略强于季节性，或与“两新”等积极政策的支撑有关，但是仍有较高的提振空间。

    　　中小企业PMI 有所回升，关注进口指数回落。从PMI 分项看，生产的恢复主要与季节性因素有关，而需求的修复强于季节性，或更多受积极政策的延续影响。这一点从铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业供需指数处于高景气区间也有所反映。但是进口指数边际下降幅度较大，除了海外不确定性的影响，也反映需求还需进一步提振。此外，采购量指数相对高位，或与需求修复、原材料价格回落有关。

    　　服务业景气度稳中有升，行业分化。一方面，水上运输、航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间；另一方面，随着春节效应逐步消退，与居民消费相关的餐饮、生态保护及公共设施管理、文化体育娱乐等行业商务活动指数有所回落。

    　　建筑业景气度有所回升。伴随着春节效应消退，天气转暖，往年3 月的建筑业会加快推进建设项目。本月建筑业商务活动指数的回升也主要与季节性有关。需要提醒的是，前期地产的回暖或是阶段性的，供需压力仍对建筑业活动形成拖累。此外，狭义财政支出对基建类项目支持边际减弱。接下来，还需关注“两重”项目的进程，将对建筑业景气度有所支撑。

    　　风险提示：外部环境变化。