深度*宏观*3月PMI数据点评：机械产业出现了一定的被动去库存迹象

　　3 月制造业产、需延续温和回升。3 月非制造业PMI 指数环比延续小幅回升。高技术产业景气度明显回升。

    　　3 月制造业产、需延续温和回升。2025 年3 月，制造业PMI 指数为50.5%，环比（2 月，下同）回升0.3 个百分点；制造企业景气度在扩张区间延续回升。着眼重要细分项，3 月新订单指数51.8%，环比回升0.7 个百分点，其中，新出口订单指数环比回升0.4 个百分点，实现49.0%。生产指数实现52.6%，环比回升0.1 个百分点；原材料库存指数为47.2%，环比反弹0.2 个百分点；产成品库存指数为48.0%，环比下滑0.3 个百分点；从业人员指数为48.2%，环比回落0.4 个百分点；供货商配送时间指数为50.3%，环比回落0.7 个百分点。企业预期方面，制造业生产经营活动预期指数实现53.8%，环比回落0.7 个百分点，但仍稳定在较高景气度区间。

    　　制造企业生产意愿仍在回升。3 月生产指数环比微幅回升，制造业生产活动维持活跃。从细分指标看，月内在手订单和采购指数环比分别回落0.4和0.3 个百分点，但采购指数仍处于扩张区间，制造企业生产意愿仍在回升。

    　　3 月制造业价格指数环比回落。着眼需求端，3 月价格指数表现环比回落，主要原材料购进价格、出厂价格指数环比分别回落1.0 和0.6 个百分点，主要受到月内原油、铁矿石等部分大宗商品价格波动等因素的影响，制造业市场价格总体水平有所下降。

    　　从具体行业表现看，内需不振仍对原材料加工业价格表现有所掣肘。3 月石油加工及炼焦业、黑色金属加工业和非金属矿物制品业出厂价格指数仍较弱势，当月值均处于收缩区间；且需要注意的是，同期以上三个行业新订单指数同样处于收缩区间，3 月生产资料出厂价格指数表现仍待地产产业链支撑。

    　　此外，3 月机械设备相关产业下游需求表现较好，电气机械、通用设备及专用设备新订单指数均处于扩张区间，产成品库存指数则出现一定程度下滑，机械产业出现了一定的被动去库存迹象。据统计局官网数据显示，3 月装备制造业PMI 实现52.0%，环比上升1.2 个百分点，设备业需求改善或与基建投资节后修复有关。

    　　3 月非制造业PMI 指数环比延续小幅回升。3 月非制造业PMI 指数实现50.8%，环比回升0.4 个百分点，仍维持在扩张区间。从需求端看，3 月新订单指数为46.6 %，环比回升0.5 个百分点。外需方面，新出口订单指数实现49.8%，环比延续回升0.3 个百分点。3 月非制造业从业人员指数实现45.8%，环比回落0.7 个百分点，在收缩区间继续下探。供应商配送时间指数实现51.1%，环比回落2.0 个百分点。

    　　风险提示：海外通胀韧性超预期；地缘关系的不确定性。