宏观景气度系列三：3月PMI环比改善 动能收敛

　　宏观事件

    　　3 月中国制造业PMI 为50.5（+0.3pct MoM）；非制造业PMI 为50.8（+0.4pct MoM）。

    　　核心观点

    　　制造业PMI

    　　供给：制造业生产恢复。3 月生产指数为52.6，较上月变化0.1 。供应商配送时间指数为50.3，较上月变化-0.7 。

    　　需求：制造业需求恢复。3 月新订单指数为51.8，较上月变化0.7 。新出口订单指数为49，较上月变化0.4 。在手订单指数为45.6，较上月变化-0.4 。

    　　供求平衡：供需关系小幅改善但未扭转。3 月供需指数（需求-供给）为-0.8 ，较上月变化0.6 ，较去年同期变化-1.6 ，较过去三年均值变化-0.5 。

    　　价格：制造业盈利收缩。3 月原材料价格指数为49.8，较上月变化-1.0 。出厂价格指数为47.9，较上月变化-0.6 。出厂价格-原材料价格差值为-1.9 ，较上月变化0.4 。

    　　库存：去库延续。3 月产成品库存指数为48，较上月变化-0.3 。原材料库存指数为47.2，较上月变化0.2 。新订单-产成品库存差值为3.8 ，较上月变化1.0 。

    　　非制造业PMI

    　　供给：非制造业就业放缓。3 月从业人员指数为45.8，较上月变化-0.7 ；其中建筑业为41.4 ，较上月变化-4.2 ，服务业为46.5 ，较上月变化-0.2 。供应商配送时间指数为51.1，较上月变化-2.0 。

    　　需求：非制造业内需回落。3 月新订单指数为46.6，较上月变化0.5 ；其中建筑业为43.5 ，较上月变化-3.3 ，服务业为47.1 ，较上月变化1.2 。新出口订单指数为49.8，较上月变化0.3 。在手订单指数为43.7，较上月变化0.6 。

    　　价格：非制造业以价换量。3 月投入品价格指数为48.6，较上月变化-4.7 ；其中建筑业为49.5 ，较上月变化0.2 ，服务业为48.4 ，较上月变化0.2 。销售价格指数为46.7，较上月变化-1.1 ；其中建筑业为47.5 ，较上月变化-1.6 ，服务业为46.6 ，较上月变化-1.0 。

    　　库存：去库放缓。3 月存货指数为45.7，较上月变化0.5 ，较去年同期变化-0.5 。

    　　风险

    　　经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险